股锋芒太盛,债退避三舍.PDFVIP

2014 年 12 月 8 日 固定收益证券 信用产品周报 证券研究报告 分析师 胡泽利 S1080511020001 股市锋芒太盛，债市退避三舍 研究助理 周潜 S1080113080031 电 话： 0755 ——信用债周策略 邮 件： zhouqian@ 摘要： 相关报告： 《宽货币促进低利差》  上周信用债走势回顾：收益率脱离资金面和基本面向上调整。因股市 信用债月策略 狂奔，债券参与资金动力不足，加之年末交易热情不高，高等级信用 《因势而动，顺势而为》 债开始脱离资金面和基本面向上调整，1 年、3 年和 5 年短融中票分 信用债周策略 别上行 28BP、31BP 和 32BP。同时信用利差开始反弹，不过等级利 《降准降息靴子不落地，短期波动在所难免》 差变动不大。交易所方面，上周股债跷跷板行情沉重的打击了处于多 信用债周策略 头气氛中的交易所债市，抛盘随处可见，交易所债券又见暴跌。 《牛市预期，利差可能继续创新低》 信用债周策略  上周新出台办法点评：（1 ）商业银行理财业务监管办法并不会明显降 低理财投资债券市场的资金比例，并且还会促进债券市场作为无风险 《长牛依存，短期震荡》 信用债月策略 利率基准的回归，有利于企业利润表和资产负债表的修复，总体而言， 利大于空；（2 ）对于《公司债券发行与交易管理办法（征求意见稿）》， 《持券在手》 信用债周策略 我们认为这是证监会收权之举，对于建立统一的交易所债券市场有积 《追涨行情》 极意义，但减少小散户的参与空间脱离债券本身具有的低风险投资特 信用债周策略 征，稍有风险过度控制之嫌。 《交易型需求难有所表现》  高信用风险债跟踪：*ST 锐电上演或又一出刚兑大戏。我们认为外部 信用债周策略 投资者新设基金并投入 17.8 亿资金收购*ST 锐电部分应收账款，加上 《城投债类型不同安全垫或有所差异》 信用债月策略 账面上可动用的 6.53 亿现金，可用资金为 24.33 亿，虽未完全覆盖 锐 01 暂停和锐 02 暂停的理论最大偿付额，但考虑到可能存在的不回 售额，前期市场担忧的锐 01 暂停的兑付风险还是能够得到缓释。  高等级债券策略：等待好于参与。目前高等级债券的走势存在着脱离 资金面和基本面的特征，在经济数据较弱，货币政策宽松的空间依然 较大的当前，收益率并非没有修复的动力，但是一则市场情绪依然在 股市的笼罩中，债券市场也会惶惶，二则上周的信用债上行幅度随利 率债，除短融利差大幅反弹外，中票利差走势基本平稳，并未提供了 良好的保护空间。所以当前暂时还不是一个