啤酒中期演义_北京路演_陈宇_0817.pdfVIP

啤酒行业中期演义 —黎明后，谁是沙漠之花？ 成本、涨价、估值 VS 行业、战略、格局 兴业证券 陈宇 2010-8-17 结论： • 华润雪花、青啤、百威、燕啤概率递减 • 未来三年青啤业绩1.16、1.33、1.51；燕啤业绩0.69、0.76、0.86 1、啤酒行业的主角是华润、青啤、百威、燕啤 表：2009年国内啤酒行业前八大实际控制者 旗下品牌 根据地市场 权益产能（万吨） 第一 华润啤酒 雪花、蓝带、圣泉等 四川、东北（正在进攻 1200 （包含SAB49 梯队 （SAB） 华南） ％的权益） 青啤 青啤、山水、汉斯等 山东、华南（华东在放 770 弃中） 百威英博 百威、哈啤、雪津、双 长三角、珠三角 660 鹿等 燕啤 燕啤、漓泉等 北京、广西、内蒙 500 第二 金星啤酒集 金星、蓝马 河南 120 梯队 团 嘉士伯 嘉士伯、兰州黄河、大 甘肃、云南、宁夏、新 100 理啤酒、重啤 疆、西藏等 喜力 粤海啤酒、金威、大富 广东、江苏 80 豪 三得利 三得利 上海 70 2、龙头无规模效应 区域市场ROS差异显著 WHY ？ 白酒 啤酒 行业销量（万吨） 706 4236 行业收入（亿） 1858 1143 行业净利润（亿） 176 55 前四大企业主体 茅台、五粮液、泸州老窖、洋河 华润、青啤、燕啤、百威英博（中国） 前四销量合计占行业比 3.13% 56% 前四收入合计占行业比 15.60% 47% 前四净利润合计占行业比 62% 55% 市场销量占有率 ros 单吨收入（元） 单吨净利 百威全球 全球占有率22% 10.63% 6118 650 青啤全司 全国占有率14% 6.95% 3050 212 华润啤酒全司 全国占有率18% 3.70% 2050 76 燕啤全司 全国占有率10.5% 6.63% 2128 141 燕啤广西 广西占有率69%