原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
[Table_MainInfo]
公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告
恒力股份 （600346 ）公告点评 2017 年08 月25 日
[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持 收购稳步推进，业绩有望大幅提升
股票数据
[Table_Summary]
[Table_StockInfo]
6 个月内目标价（元） 11.00 投资要点：
08 月24 日收盘价（元） 10.11
52 周股价波动（元） 6.57-10.99 收购恒力投资和恒力炼化100%股权稳步推进。2017 年 1 月25 日，公司发
总股本/流通A 股（百万股） 2826/919 布发行股份购买资产并募集配套资金预案，拟以6.85 元/股的价格发行股份购
总市值/流通市值（百万元） 28568/9295 买恒力投资 100%股权和恒力炼化100%股权。同时，公司拟非公开发行股份
主要估值指标
募集不超过115 亿元配套资金用于恒力炼化2000 万吨/年炼化一体化项目。
[Table_PePbInfo]
2016 2017E 2018E 此次交易完成后，公司将形成“芳烃-PTA-聚酯-涤纶长丝”的完整产业链，发挥
市盈率 24.2 20.3 19.2 协同效应。8 月25 日，公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联
市净率 4.9 2.8 1.7
交易报告书（修订稿）》，收购稳步推进。
市销率 1.48 1.36 1.24
EV/EBITDA 11.7 7.5 0.9 收购完成后，公司业绩有望大幅提升。2017 年8 月25 日，公司发布备考审
分红率(%) — — — 阅报告。2017 年 1-7 月，PTA 景气向上，恒力投资实现备考营业收入 177.10
相关研究 亿元，备考归母净利润4.38 亿元，实现扭亏。由于大型炼化一体化项目目前
[Table_ReportInfo]
《涤纶景气向上，2017H1 业绩增长》 在建，尚未投产，恒力炼化尚无收入来源，处于亏损状态。若加上恒力投资
2017.08.01 与恒力炼化，上市公司1-7 月备考收入244.87 亿元，备考归母净利润 11.86
《成立信托计划增持股份，彰显未来信心》 亿元。而今年上半年，上市公司自身仅实现营业收入 108.92 亿元，实现归母
2017.06.16 净利润5.62 亿元。因此，我们预计随着恒力炼化的投产和收购完成后炼化、
《完善涤纶全产业链布局》2017.02.11 PTA 资产的并表，公司业绩有望大幅提升。
市场表现
[Table_QuoteInfo] 涤纶景气向上，公司上半年业绩稳定增长。由于长丝下游需求旺盛，加上环
57.99% 恒力股份 海通综指 保治理导致的部分需求前移，上半年涤纶长丝价格上涨，价差扩大。2017H1 ，
涤纶长丝平均价格 8217 元/吨，同比+24.3%；平均价差 1521 元/吨，同比
45.99%
+45.2%。2017H1 公司实现营业收入 108.92
文档评论（0）