基于持仓数据基金风格归因和分析.PDFVIP

定 量 研 证券研究报告 究 分析师： ＃title ＃ 任瞳 rentong@ S0190511080001 基于持仓数据的基金风格归因与分析 ＃assAuthor ＃ 研究助理： 苏竞为 专 sujingwei@ 题 ＃createTime1 ＃ 2015 年04 月02 日 报 告 报告关键点 投资要点 ＃summary ＃  业绩归因是分析投资组合的收益来源和风险来源，其基本原则是“评价技 巧，而非运气”。近年来的研究表明，投资组合的业绩来源里包含了一个 非常重要的因素，就是“风格”。因此，我们要对投资组合进行风格归因。 首先，只有在剔除了风格的因素后，我们才能看到真正由基金经理个人能 力所带来的超额收益。其次，风格归因可以帮助基金经理监控风险头寸和 改进投资流程。再者，利用风格分析，我们可以识别基金经理的投资风格。 ＃relatedReport ＃ 相关报告  风格归因分析主要是两大类方法，比较常用的基于收益率的时间序列回归 《新三板迈进指数时代，成长生 法，还有一类方法是基于持仓数据的横截面回归法。两种方法各有利弊， 力军 ——新三板专题研究系列 之一》2015-03-20 前者业内都比较熟悉，本文重点介绍的是后者。 《国泰国证有色金属指数分级 基金投资价值分析》2015-03-16  基于持仓数据，我们可以对投资组合的风格同时进行横截面和时间序列的 《嘉实元和直投封闭混合型发 分析。首先，我们将全部股票型基金（不包括指数基金）所持有的全部股 起式基金投资价值分析》 票按持有市值进行汇总，构建出一个虚拟的股票组合。这个虚拟股票组合 2015-03-11 汇总了所有基金的持仓信息，我们通过这个组合来观察基金经理们对投资 风格的整体性偏好是否明显存在且持续存在。  通过对全体股票基金的风格分析，我们发现：（1 ）基金经理普遍偏好配置 具有动量效应、高波动率、高贝塔、高估值以及小市值的股票；（2 ）从近 期来看，基金经理对中盘股和高换手率的风格偏好有明显上升；（3 ）相对 来说，基金经理更偏好高估值的成长股，而非拥有较高确定性的成长股； （4 ）从行业配置来看，全体股票基金在银行、石油石化和非银行金融等 行业上的配比长期低于全市场配置，而在医药、食品饮料和房地产等行业 上的配比长期高于全市场配置；（5 ）长期看来，风格因子对股票基金整体