政府干预下企业并购绩效研究.docVIP

政府干预下企业并购绩效研究 　　摘要：文围绕我国并购市场由政府主导性特点对并购绩效进行分析和研究，选取华润集团重组华源的典型案例分析并购绩效的变化趋势，由于此项并购重组活动是政府主导并购活动史上规模最大的一次并购重组活动，政府介入并购活动的作用显著，非常具有研究价值。 　　关键词：政府干预 企业并购 绩效 　　企业并购（Mergers and Acquisitions，简称MA）是指企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式，它包括兼并和收购两种方式。兼并和收购两种并购方式既有联系又有区别，国际上一般习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为MA，在我国称其为并购。企业并购对以资本运作的企业来讲，能够有效的整合企业各方面的资源，提高企业经营业绩，全面提升市场竞争力，是一种对市场经济非常有益的高度复杂的金融服务体系。 　　一、政府干预行为的内涵 　　政府规制定义是政府的许多行政机构，以治理市场失灵为己任，以法律为根据，以大量颁布法律、法规、规章、命令及裁决为手段，对微观经济主体（主要是企业）的不完全公正的市场交易行为进行直接的控制或干预。 　　由于政府行为具有强制性、垄断性和权威性，企业对政府行为只能单向服从，不管是在形式上还是在实质上，政府行为指导企业行为不存在任何障碍，因此如果政府介入企业并购活动中，那么并购将不局限在企业本身，而具体体现在政府对企业与之间，实质上是政府对市场的调控活动。但是企业也并不完全处于被动的位置，企业并购是企业与政府干预之间一个互动的过程，在这个过程中政府虽然通过各种干预影响了企业扩张过程中的并购行为，但是企业也同时会从自身的经济利益出发，凭借其能动性和相对的独立性来对政府的干预做出回应。也就是说，这是一个双方互动的博弈过程。 　　从我国并购市场的实际情况来看，政府干预行为不完全是政府规制，政府规制无法全面覆盖政府对企业并购活动的干预行为。政府在企业并购中履行着管理者和所有者双重职能，作为活动管理者，政府对企业并购交易进行计划，在并购过程中进行协调，在并购市场上进行服务，对并购结果进行监督；作为经济所有者，政府行使国家的代表权，对国有资产代理经营，控制国有资源的利用和配置效率。 　　二、政府介入企业并购的主要方式 　　（一）构建有效法律制度环境 　　根据政府干预行为的定义，政府立法引导并购行为主要包括以下几个方面内容：一是制定企业并购市场的法律法规，监督企业对相关法律法规的履行情况。在企业并购活动中，政府最重要的作用之一就是维护市场公平，对并购市场进行监管，政府作为宏观经济市场的掌控人，制定相关制度法规是其基本职责，而保证其制定法规的有效运行也是政府应该承担的工作；二是采取特定的政策和措施，促进和推动企业并购交易的发展。我国政府颁布和制定了多部相关的法律法规，已经形成了由法律、行政法规、部门规章、地方性法规等组成的完整法律体系，为构建有效竞争市场提供了有力的保证。 　　（二）直接出资消除亏损企业 　　政府作为国有资产所有权代表，参与国有资产的经营管理，为提高国有资产整体运营效率，实现在流通生产过程中保值增值，政府往往会采用直接划拨资产的方式，强力推进区域内并购亏损企业的交易完成。特别是地方各级政府，由于其管辖范围内企业的经营管理水平直接影响该级政府的管理绩效，以行政命令形式并购消灭亏损企业是一种低成本的手段，因此这种形式的政府干预在地方政府中更为常见。 　　（三）扶植优势企业迅速发展 　　政府代表国家行使相关权力和义务，出于对外政绩的宣传、经济形象的树立、壮大经济实力等原因，政府对区域内的优势企业倍加关怀和爱护。在区域内形成支柱经济产业，创造区域经济特色是各级政府的发展方向和前进目标，各级政府为实现这一目标一直致力于优势产业和优势企业的扩张发展。甚至有些情况下，即使某些优势企业不具备或者暂不满足并购所需要的资金条件或谈判条件，政府也会积极参与其中，扶值优势企业迅速发展。 　　（四）协调并购交易相关事宜 　　如果企业并购是顺应市场潮流，出自企业自身战略发展需要而在两家企业之间自发产生的，政府在这个过程中持积极协调的态度，处理各项具体事务，顺其自然的成为并购交易中利益冲突的协调人。我国企业条块分布的特点给企业并购后的利益分配带来阻碍，如并购活动产生的税收问题，由于纳税对象改变，对并购利益的重新分配会导致企业间的利益冲突，此时政府以仲裁人的身份凭借经济管理能力，协调各相关主体的利益矛盾，保证并购活动合法合规的顺利完成，实现社会资源的优化配置。 　　三、政府干预下的企业并购运作与绩效分析――以华润并购重组华源为例 　　（一）华源集团危机与政府的介入 　　中国华源集团有限公司（英文简称CWGC）成立于199