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新形势下我国影子银行特点风险及其监管对策 　　摘 要：影子银行作为一种处于传统银行体系之外的信用中介机构，它的存在一定程度上缓解了金融压抑，并为我国部分中小企业化解了融资约束问题，对宏观金融体系具有积极价值，但其也存在譬如监管套利、系统性风险与弱化货币政策有效性等负面影响。为此，本文首先梳理了影子银行发展变迁及其特点，然后分析了我国影子银行发展中存在的主要风险，最后提出了针对性的防范对策。 　　关键词：影子银行 系统性风险 监管对策 　　2017年10月以来，中国人民银行行长周小川多次在会议中提到“明斯基时刻”，并强调要守住不发生系统性金融风险的底线。在当前我国经济增速放缓与实体经济疲软的形势下，需要重点关注的风险隐患除了“僵尸企业”债务违约、居民杠杆率较高等问题外，影子银行风险积聚尤其值得关注。关于影子银行的概念界定一直未有一致的结论，通过将各类影子银行概念界定方法进行对比分析，结合我国影子银行的独特之处，本文采用评级机构穆迪在其《中国影子银行季度监测报告》中的定义，将我国影子银行分为核心影子银行和广义影子银行。其中，核心影子银行包括委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票；而广义影子银行，既包括核心部分，还有理财产品对接资产、银行表外、证券公司、财务公司贷款、民间借贷以及其他。金融危机爆发后，监管机构和学界普遍认为影子银行是金融危机的主要诱因之一，因此，有必要在当前复杂的经济背景下对我国影子银行发展现状、特点以及潜在风险进行探究。 　　一、我国影子银行的主要特点 　　我国影子银行的兴起，主要得益于以下因素：首先，经济快速发展使得我国金融资产规模急剧扩大，与此同时金融杠杆率不断增大且风险持续积聚，为防范系统性金融风险，金融监管机构强化了对商业银行的监管。为保持利润的稳步增长以及防止不良贷款的增加，商业银行通过创新金融产品和金融工具进行监管套利；其次，货币贬值预期以及通货膨胀率的普遍存在，资金充裕者有将资金投入影子银行体系以获得比存入银行更高收益的内在驱动力；最后，部分企业特别是中小企业为摆脱融资约束，转而向信托公司、小贷公司以及融资担保公司寻求融资。在上述各经济力量的相互作用和影响下，催生了影子银行并使其获得巨大发展。我国影子银行诞生于2007年以后，在十余年的发展中，呈现出与国外影子银行截然不同的特点。 　　（一）信用中介功能被弱化，“脱媒化”和“去中心化”特征明显 　　影子银行属于信用中介机构，但是信用中介功能却被弱化，主要依赖金融市场和创新金融产品来进行信用功能转换，呈现“脱媒化”和“去中心化”特征。比较典型的影子银行产品，如资管产品和资产证券化，他们是近年来影子银行体系中发展最快的部分。我国资管产品主要涉及银行理财、信托资管、券商资管、保险资管、基金子公司和私募基金资管等，截至2017年6月，我国资管产品规模达到120万亿元，是2012年的4.4倍，对我国影子银行规模贡献最大。资产证券化产品自2014年我国开展备案制以来，资产证券化产品支数以及发行总量呈现爆发式增长，从2013年的20只200亿元到2016年末的430支8500亿元，2017年上半年发行247支，发行总量4647.64亿元，市场存量11935.26亿元，同比增长62.05%。 　　（二）影子银行规模持续增长，非核心影子银行发展更快 　　根据评级机构穆迪最新发布的《中国影子银行季度监测报告》统计数据显示，截至2017年6月30日，中国广义影子银行资产为64.7万亿元，与2016年底的64.4万亿元基本持平，影子银行资产占GDP的比重自2012年以来首次下降，从2016年底86.5%的峰值，降至2017年6月的82.6%。从数据结果来看，增长回落是由于上半年金融严监管举措的推进。银行理财产品及非银行金融机构资管计划余额的下降，这部分影子信贷虽然未体现在社会融资总量中，但它是2017年上半年监管政策的主要目标。从2014年开始，广义影子银行中核心影子银行的占比开始大规模下降，由2013年的57.4%下降为2014年的52.3%、2015年的41.5%、2016年的36.2%、再到2017年6月末的39.7%。另一方面说明非核心影子银行业务发展快速，逐步超越核心影子银行业务。 　　（三）影子银行不断加杠杆，金融部门杠杆率增长较快 　　2017年二季度，我国实体经济总杠杆率为238.2%，其中居民杠杆率为47.4%，企业杠杆率为156.3%，政府杠杆率37.8%，金融部门杠杆率超过130%，而2010年时这一数值为73%，增长了约80%，而同期贷款融资杠杆率仅增长了42%，?f明传统贷款以外的影子银行融资上升更快。金融部门杠杆率过高，且增长速度较快，使得金融风险大量累积，我国的储蓄率、外汇储备等因素也只能够阻挡由于杠杆率过高带来的部分金