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新考核体制下EVA财务性价值驱动因素研究 　　摘要：在国资委新考核体制下，如何让每个财务管理者立足企业实际，从企业的日常管理中发现并挖掘促动EVA增长的因素，通过剖析EVA价值管理与杜邦分析原理及其他财务分析方法的适应性，协助管理者很容易掌握EVA价值驱动因素的分析方法。 　　关键词：财务考核；EVA；价值驱动 　　作者简介：闫军芳（1971-），女，山西天镇人，华北电力大学经济与管理学院MBA，中国注册会计师，中国注册税务师；李涛（1961-），男，山西阳泉人，华北电力大学经济与管理学院，教授。（北京#8194;102206） 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1007-0079（2011）33-0103-02 　　2009年12月28日，国资委发布了新修订的《中央企业负责人经营业绩考核办法》，决定从中央企业负责人第三任期（2010-2012）开始将全面推行EVA考核体系，在这个考核体系中，EVA的权重为40%，利润总额指标只占30%。这是国资委对中央企业业绩考核从以利润为核心上升到以价值创造为核心的重大转变，它意味着中央企业的管理模式将由战略管理转型为价值管理，国资委对央企的关注点已由资产规模和利润转移到以EVA为导向的价值创造能力。 　　面对国资委经济增加值考核的全面推进，作为财务管理者如何立足于企业，从企业的日常管理中发现并挖掘促动EVA增长的因素，应该是每个财务人员实践并履行EVA管理理念的行为表现。 　　一、EVA的基本理念及研究思路 　　EVA 是经济增加值Economic Value Added 的缩写。它是20世纪80年代由美国推出并逐步风行的一种经营业绩考核工具，源于诺贝尔奖获得者、经济学家默顿?米勒和弗兰克?莫迪格莱尼关于公司价值的模型。1982 年美国思腾思特公司正式推出EVA体系。EVA是指企业经营产生的税后净利润扣除所有资本成本（包括股权成本和债权成本）后的剩余部分。直接表现为公司税后净营业利润减去所有资本成本的差额。 　　EVA的理念虽然简单，但是由于企业管理者长期以来对利润指标的偏好，大家的研究分析思路更多的建立在以利润为核心的利润驱动研究分析上，如何从过去的分析思路很好地过渡到以EVA价值管理为核心的驱动因素研究是本文研究的主要内容。 　　国资委在对第三任中央企业负责人经营业绩考核细则中，结合中国国情修订了经济增加值的计算公式如下： 　　EVA=税后净营业利润-资本成本 　　 =税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率 　　由以上公式可知，EVA的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润、调整后资本和平均资本成本率。 　　其中：税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%） 　　这里的利息支出调整项不包括企业用于工程、研发项目等发生的资本化利息，也不包括央企资金利息收入和汇兑损益。 　　研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出视同利润予以加回。 　　非经常性收益仅指非经常性业务实现的收益，不包括发生的损失。目的是为了鼓励央企发展主业，提高主业盈利能力。 　　调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程 　　由上述计算及调整公式可以得知，EVA是结合资产负债表和损益表得出的衡量企业业绩的指标。所以在分析方法上可以借鉴过去的分析理论及方法，从EVA的计算过程，结合财务报表的内在关系，可以将EVA的分析原理建立如图1所示。 　　由EVA财务驱动因素分析框架图可以看出，EVA的直接决定因素是税后净营业利润和资本成本。税后净营业利润反映了企业运用资本经营的成果，是资产经过经营运转的直接结果。为使企业的经营成果与实际占用资产相关度更强，在此引入“调整后资产”的概念，与国资委定义的“调整后资本”概念相对应，调整后资产是在“总资产”的基础上减去资本调整项，“调整后资产”与“调整后资本”在金额上相等。 　　税后净营业利润与资本占用的比例即资本回报率，对应调整后资产，资本回报率的公式可以表示如下： 　　EVA=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率 　　 =调整后资本×资本回报率-调整后资本×平均资本成本率 　　 =调整后资本×（资本回报率-平均资本成本率） 　　以上分析可以清晰的看出，EVA财务驱动因素的分析其实是在研究调整后资本规模的变动及资本回报率与平均资本成本率的差额之间的关系。调整后资本规模是基础，资本回报率与资本成本率的差额是核心。 　　二、资本回报率的研究 　　由于传统杜邦分析体系存在“资产总额”与“净利润”不匹配，所以我们在分析EVA驱动因素时将“税后净营业利润”分解为“经营