分享产能扩张和煤价上涨带来的业绩提升.PDF

行业研究 策略报告 卢平 86-10 luping@ 分享产能扩张和煤价上涨带来的业绩提升 王培培 86-10 wangpp@ 2009 年12 月6 日 煤炭行业2010年度投资策略 能源 煤炭 推荐 （维持） 上证指数 3317 09~10 年国内供求大致均衡，通胀预期、国际煤价上涨将推升国内煤价，新均衡 下形成新的煤价。我们判断 10 年国内动力煤长协价格涨幅接近 10%，冶金煤近 行业规模 期小幅提价后未来仍有提价空间。维持行业推荐评级，建议关注内生性产能扩张 占比% 类、预期资产注入类和业绩弹性大的冶金煤公司。 股票家数（只） 27 1.7 总市值（亿元） 13256 5.6 国内煤炭供求大致均衡：09 年煤炭可供消费量 29.2 亿吨，需求量 29.3 亿吨， 流通市值（亿元） 4775 3.5 10 年可供煤炭消费量为 31.7 亿吨，需求量为 31.7 亿吨，供求均大致平衡。 10 年国际长协煤价大幅攀升，必然拉升国内煤价 行业指数 可供出口增量极其有限，对国际煤价上涨有支撑。不考虑中国进出口影响， % 1m 6m 12m 10 年亚太区出口下降量 307 万吨，而进口增量 3155 万吨，扣除中国因素， 绝对表现 29.1 88.5 263.9 相对表现 19.1 63.5 176.1 亚太区域煤炭将呈现供不应求态势。 (%) 煤炭 沪深 300 钢铁行业强劲复苏，主要进口国焦煤需求增加明显。10 年日本、韩国、台湾 300 和印度增加炼焦煤进口量超过 1000 万吨，中国可进口的数量减少。 250 200 供不应求、美元走软支持国际煤价上涨。亚太区煤炭供不应求，资源在经济 150 100 复苏中起到的强势作用将支持资源品价格上涨；澳大利亚连续加息，资源国 50 的货币将持续强势，可以合理预计以美元计价的国际资源品价格必然上涨。 0 -50 预计国际长协煤价呈上涨趋势带动国内煤价上涨。预计 10 年国际动力煤、 Nov-08 Mar-09 Jun-09 Oct-09 炼焦煤长协价格涨幅分别为 20%和 40% 。这将促使我国部分进口转向国内， 同时出口企业增加出口，减少国内供给，必然会在一定程度上拉升国内煤价。 相关报告 国内煤价判断：预计 10 年动力煤长协价格涨幅接近 10% （30-50 元/吨）；冶 1、《追寻渐次展开的三重机会—煤 金煤价短期小幅上涨，预期未来仍有上涨空间。 炭行业 2009 年四季度投资策略》 2009/10/19 维持煤炭行业推荐评级，短期看好动力煤，中期看好冶金煤，优先选择山西 2、《供求维持低位均衡，相对看好4 上市公司。公司选择： 内生性扩张类：西山煤电、潞安环能、神火股份、盘 月份行情—煤炭行业 09 年二季度投 江股份、国投新集、大同煤业；资产注入类：国阳新能、开滦股份、大同煤 资策略》2009/4/7