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浅析影响中国货币政策实施效果因素 　　[摘 要]着重对居民收入、货币市场、金融机构、企业和个人这五个影响货币政策实施效果的因素进行分析，并就此提出了一些政策性的建议。 　　[关键词]货币政策 实施效果 　　 　　作为国家宏观经济调控的主要手段之一，货币政策在我国经济生活中的重要作用不言而喻。我国货币政策的实施效果指央行货币政策目标是否能如期达成。货币政策的目标与国家宏观经济调控的主要目标是一致的，即保持物价稳定，充分就业和经济增长。我国货币政策的实施效果受到诸多因素的影响和制约，本文将对一些主要因素进行分析，这些因素包括影响信贷可得性的当地的居民收入水平和货币市场的发展现状，作为中介的金融机构的发展情况，信贷资金的主要使用者即企业和一、居民的具体情况等等。 　　 　　一、居民收入 　　居民的收入指居民的可支配收入，即扣除消费那部分后的收入或以储蓄的形式存放于金融机构中或以某种投资的形式直接参与到社会的生产中的收入。由于受对未来的预期及传统的观念的影响，我国居民的收入大部分用于储蓄。近年来房地产价格的不断上升和医疗教育制度的不完善使得居民的消费日趋谨慎，总体来说，相对于其他国家，我国居民的可支配收入相当低，贫富差距又十分悬殊。居民收入水平直接影响到当地金融资产的可获得性。在我国总体收入水平较低的基础上，各区域间的收入差距也在不断扩大。经济发达的东部省份，居民收入水平高，储蓄水平也高，资金来源较丰富，而经济不发达的中西部省份，居民收入水平低，储蓄少，资金来源少，这样一来就表现为金融资产分布的地区不平衡。例如，65%左右的金融资产集中于中国人民银行上海、天津、广州三大分行管辖的区域，而占国土面积72%的西部地区金融资产所占比例仅仅为17.8%。 　　总之由于发达地区的居民可支配收入高，信贷可得性较强，而欠发达地区的居民收入低，信贷可得性较差，因此当货币政策发生变化，影响到信贷供给时，对欠发达地区的冲击相对较大，而对发达地区的冲击相对较小，货币政策的实施效果呈现区域间不对称。例如1998-2003年，浙江省贷款年均增长25.3%，高出同期全国年均增幅12.4个百分点；而辽宁省各项贷款平均增幅(11.4)低于全国平均水平1.5个百分点。(资料来源：焦瑾璞，孙天琦，刘向耘，《货币政策执行效果的地区差别分析》，金融研究2006年第3期) 　　 　　二、货币市场 　　货币市场指1年以下的短期金融市场。货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以变换成现实的货币。 它一方面满足借款者的短期资金需要；另一方面为贷款者的临时多余资金寻找出路。货币市场交易凭证大多是政府和银行及工商企业发行的短期证券，以流动性高和风险性小为特征。由于其交易的工具随时可以在市场上出售变现，它们近似于货币，故将融通短期资金的市场体系称为货币市场。货币市场按交易的内容和方式可分为银行同业拆放市场、短期证券市场和贴现市场。 　　作为金融市场的重要组成部分，除了短期融资功能以外，还具有十分重要的政策功能。由于货币市场具有敏感性高，能及时反映市场供求状况和利率变动的特点，因此是中央银行运用货币政策进行宏观调控的重要场所。货币市场是中央银行进行公开市场业务等货币政策工具操作的基础平台，也是货币政策传导过程中最为关键的环节。货币市场进入货币政策传导过程是20世纪90年代以后的事． 90年代以后，金融宏观调控方式逐步由直接调控向间接调控转化，货币市场进一步发展，初步形成了从中央银行到货币市场，到金融机构，再到企业的传导体系． 　　从总体上讲，我国的货币市场发育不完善，货币市场的发展层次低，市场容量有限，市场规模较小，货币市场功能残缺，货币市场运行效率较低。我国货币市场自1996年1月组建全国银行间拆借市场以来，发展较快，但由于体制方面的原因，发展畸形。主要表现在：第一，交易主体单一。目前入市机构有300多家，但都是金融机构，缺少大型企业集团等非金融机构，使得货币政策信息只能通过金融机构而不能直接传导到企业、居民，加大了货币政策传导的外部时滞，绝大部分有资金需求的中小金融机构却不能进入市场，从而形成“单边市场”。第二，交易工具单一。以票据市场为例，目前我国票据市场上流通的票据有9成以上是银行承兑汇票，剩下的也有大部分是商业承兑汇票，其它诸如银行本票，大额可转让存单，短期企业债券，保险单等交易工具几乎为零。第三，我国货币市场发展层次较低，利率市场化程度不高，货币市场各子市场严重分割， 风险防范能力差，从而使市场的流动性较差，互动性较弱，交易不活跃，经常处于低速低效运行状态。第五，货币市场各子市场发展不均衡，结构不合理。东部发展较快，规模较大，而西部发展较慢，规模较小。货币市场业务主要集中在同业拆借市场和债券回购市场，其他子市场规模都较小，有的还刚刚起步