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短评报告 汽车及配件：4 月汽车销量好于预期 增持（维持） 汽车行业 2010 年 05 月 11 日 汽车及配件组 010huangc@ 事件描述： 根据汽车工业协会统计数据，2010 年 4 月，汽车产量为 156.35 万辆，环比下降 9.85%，同比增长 34.61%， 销量为 155.52 万辆，环比下降 10.37%，同比增长 34.37%。其中，乘用车产量为 114.26 万辆，环比下降 12.07%， 同比增长 39.19%；销量为111.09 万辆，环比下降 12.18%，同比增长 33.21%；商用车产量为 42.09万辆，环 比下降 3.20%，同比增长 23.57%；销量为 44.43万辆，环比下降 5.51%，同比增长 37.35%。 2010 年1-4月，汽车产销量分别为611.83万辆和616.59万辆，同比分别增长63.80%和60.51%。其中，乘用车 产销量分别为460.50万辆和463.48万辆，同比分别增长70.59%和63.64%；商用车产销量分别为151.33万辆和 153.11万辆，同比分别增长46.12%和51.74%。 评论： 1、4月汽车销量好于预期。4月汽车销量155.52万辆，环比下降10.37%，降幅不大，这好于我们的预期。1-4 月，汽车累计销量为616.59万辆，同比增长60.51%，增幅较1-3月的71.78%回落11.27个百分点。根据我们之 前的观点，考虑2009年的高基数以及政策拉动消费一定程度上透支了今年的消费需求和相关消费刺激政策效 果减弱的情况，汽车累计销量的增长幅度将呈现逐渐回落趋势。所以，1-4月汽车销量增长幅度的回落在我 们预期之中。 2、中高端乘用车销量继续向好。4月，细分乘用车车型中基本型乘用车（轿车）销量为75.98万辆，环比下 降10.58%，同比增长27.88%；多功能乘用车（MPV）销量为3.85万辆，环比增长0.69%，同比增长97.85%；运 动型多用途乘用车（SUV）销量为10.40万辆，与上月持平，同比增长1.1倍；交叉型乘用车销量为20.86万辆， 环比下降23.59%，同比增长21.55%。 4月，1.6升及以下乘用车销量为73.72万辆，环比下降15%，同比增长24%。1.6升及以下乘用车占乘用车总量 比重为67%，相比3月下降2个百分点，相比去年同期下降4个百分点，这是继3月的再次下降。 从销量数据来看，中高端乘用车销量要好于乘用车总体销量情况：（1）4月，1.6L及以下乘用车销量环比下 降15%，差于乘用车环比12%的下降水平，这表明中高端乘用车销量要好用乘用车总体情况；（2）作为中高端 乘用车的MPV、SUV环比分别增长1%和与上月基本持平，均要好于乘用车总体情况。 交叉型乘用车4月销量环比下降24%，降幅较大。从累计数据来看，1-4月交叉型乘用车销量为96万辆，同比 增长59%。考虑交叉型乘用车消费区域转移带动的销量增长以及《国务院关于进一步加大工作力度确保实现 “十一五”节能减排目标的通知》提到要加强“以旧换新“力度，我们认为交叉型乘用车2010年销量增幅的 下滑不会特别大，预计2010年增速仍可维持在30%左右。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 短 评 图表1：我国汽车的历史销量及增速（1992-2010年1-4月） 1,600 60.51% 70% 1,400