浅析企业债券市场发展新动向 - 专题的研究.pdfVIP

专 题 研 究 浅析企业债券市场发展的新动向 2005/10/25 据悉，《企业债券管理条例》有望在今冬明春出台，新《条例》将对发 行体制、投资制度、发行强行担保以及短期融资债券的发行问题等制 度与规定进行修改。 结合“十一五”规划提出的社会经济发展的几个主要目标来分析未来 企业债券市场发展：未来煤炭、电力、有色、冶金、石化、化工等行 业的高效节能工程；有品牌塑造能力的大中型企业；有成长前景、且 有一定技术含量的民营中小企业等都有望在企业债券市场上发展。 从不同地区的金融生态、地域特征和经济增长模式出发分析企业债券 市场的发展，是为了从更宏观的，以及政府当前最关心的角度出发， 来判断那些地区的企业可以在有资本市场中拥有更为良好的发展前 景。作为对法制环境、社会诚信和企业信用要求较高的企业债券市场 而言，在社会制度和企业管理上更为有效率的地区，企业债券市场的 发展也将更快。 分析师 张晶 (0755) 8249 2011 zhangjing@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网 http:// 35/ibase。 1 / 7 根据目前的《企业债券管理条例》，企业在债券市场融资存在了许多障碍：多头监管相互制约 加大了企业发债的难度；严格的监管管制使得大多数企业无法通过企业债市场融资；登记结算系 统不统一；发行市场化程度低；销售对象单一；社会诚信基础薄弱；二级市场交易不活跃；交易 所转让交易系统不完善，市场流通不畅以及上市企业债交易表现为散户特征等。 在“十一五”规划的大背景下，结合新的《企业债券管理条例》（以下简称《条例》）有望在 今冬明春出台的预期，未来企业债券市场的发展将得到提速。我们预计，《条例》修改后，企业债 券发行门槛将大大降低，除原来企业债券市场的主力军——国有大型企业外，部分有自主知识产 权、拥有一定定价能力的优质中小企业、民营企业也将被纳入企业债券市场。 浅析《企业债券管理条例》修改稿 修改后的《条例》首先改革的是发行体制，将现行的主管部门严格审批制，改为备案、核准 制，这意味着企业债券的发行由市场决定而不再由政府审批。当前影响我国企业债市场发展的主 要问题之一是企业债发行的审批制，由于发行企业债收到多方主管机关的多头监管，加大了企业 发债的难度，使得企业债市场发展受到限制。 修改后《条例》的另一个突破是投资制度改革。商业银行有望获准入市，这将极大推动企业 债券市场的发展。按照此前规定，商业银行不能将储蓄存款用于企业债券投资。实际上，虽然商 业银行目前从原则上不能投资企业债，但短期融资券，从性质上也应属于企业债券的范畴，另外， 商业银行通过其它渠道投资于企业债券市场也已经不是秘密。无论从国际上还是国内的发展情况 看，债券市场的发展都离不开银行系统的支持。但是，商业银行作为资金链中最重要的一环，它 对于投资风险的要求更为严格，预计未来商业银行投资企业债的重点仍将是大型国有企业、信用 评级高的企业。 此外，新《条例》可能将不再强制要求发行企业提供银行担保，担保与否将由发行企业和承 销商自行决定。 取消了强制担保的规定，大大降低了企业发行债券的难度，同时，也会提高市场主体的定价 能力，使得企业债市场的收益率曲线更完善。相对而言，非周期性行业的企