世界经济周期展望public.pptxVIP

逻辑与主要结论逻辑起点:沿着我们对2013年的周期定位，重申全球的短周期复苏已经进入显性阶段，中国的周期库存周期已经触底，2014全球进入周期复苏显性共振阶段。主要结论：大逻辑：2014是复苏兑现期，改革推进期和转型验证期。周期运动：周期高点之年，拐点在何时？核心要素：2013是改与不改，2014是胀与不胀。资本市场：成长的兑现、周期的逆袭、消费的底部，本轮复苏进入兑现期。配置：必然需要均衡。提纲分析框架：当前周期基本判断全球复苏：各国周期的定性库存双底：确立及后续资本市场：2014的几个核心问题衰退期衰退平稳期萧条期3-5年左右的过渡平稳期 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20181.1 2013年后全球周期定位：库存周期复苏经历了2009年至2012年第一库存周期的起落之后，2013年是全球经济新的库存周期的复苏起始之年；我们判断，中国、美国、日本、欧洲会渐次复苏；2013年的复苏，理论上可延续至2014年中期。 图：长波衰退稳定期1.1.2 三周期嵌套： 全球周期定位全球经济自2004年开始进入长波衰退期；2009年开始中周期复苏，目前美国仍处于中周期扩张；全球经济经历了2009年至2012年第一库存周期的起落之后，2013年是全球经济新的库存周期的复苏起始之年；2013年的库存周期复苏，理论上可延续至2014年末至2015年初。 图：全球经济三周期嵌套示意图1.2 世界的的共生博弈：没有共同繁荣，只有此消彼长2012年之后主导国强势和新兴市场及资源国弱势都是不可逆转的趋势；2013年世界短周期复苏前期，主导国缓慢走强，新兴市场的繁荣昙花一现；2014年主导国复苏将带动全球共振，2015年才是真正的分水岭；美元走势对资产价格和资本市场具有决定性意义。图：共生模式货币商品循环 图：共生模式的增长动力循环1.3 中国经济的周期定位：双底开启库存周期2012年8月库存周期已经触及第一底部；在双底形态下，2013年6月是第二底部；2014年前期将是复苏的显性阶段，但理论上将在年内出现周期高点；如何寻找复苏中的超预期因素，复苏-转型-改革。图： 第二库存周期的双底提纲分析框架：当前周期基本判断全球复苏：各国周期的定性库存双底：确立及后续资本市场：2014的几个核心问题2.1 全球经济周期：温和复苏OECD工业产出缺口具备3-4年的典型的经济周期形态；2013年1月之后，OECD产出缺口仅仅是弱反弹、且有所反复；全球经济这一轮复苏有可能会持续到2014年年底；领先指标及全球PMI显示，4季度开始全球经济复苏将更显著。图：产出缺口及领先指标：OECD图：全球PMI及OECD产出缺口2.2 复苏的国别定性美国的复苏为库兹涅茨周期复苏，其可持续性为5-7年，高点在2015年后；中国的复苏为库存周期复苏，其高点理论上为2014年中期；欧洲的复苏为库存周期复苏，其高点理论上为2014年中期之后。图：美国先抑后扬 图：中国双底开启第二库存周期2.3 美国房地产周期：仍有5年上行时间一般规律：7年缓慢上行-短调-5年快速上升-2年疯狂-4年衰退及萧条；2011年4季度美国房地产周期复苏；按照7年缓慢上升期推算，美国房地产周期仍有5年缓慢上升期，未来10年美国房地产趋势向上；2014年之后，二次置业主导美国房地产周期。图：美国房价指数 图：美国房价指数与置业周期2.3.2美国房地产周期：转机在13-14年首次置业周期滞后人口周期27年；二次置业周期滞后人口周期42年；74-79：首次置业推动实际房价上涨；82-89：首次+二次置业推动房价；96-05：二次置业推动房价上涨；06年后，二次置业周期下降，首次置业周期虽上升但不能弥补二次置业下降，房地产周期下行；2013-2014年是置业周期低点，置业周期向上支撑房地产好转。图：置业周期与房价指数 图：转机或在2013-2014年2.4 美国中周期：仍处于上行阶段用设备投资在GDP中占比衡量资本支出周期即中周期；美国中周期自2009年3季度开始复苏，仍处于上升阶段；7年左右的上升期，将持续到2016年；道琼斯指数具有中周期特征;这符合以往长波衰退期的特征。图：美国中周期仍向上 图：道琼斯指数具有中周期特征2.5美国短周期：3-4季度触底回升2012年6月开始，美国工业产出缺口显著回落；零售商库存及制造业库存均下降；按照平均14个月回落时间，2