关于上市公司股权激励与公司绩效的研究-上海财政.PDFVIP

探索论坛 Modern Accounting 关于上市公司股权激励 与公司绩效的研究 刘曦腾 （上海财经大学 200433） 【摘要】本文在前人理论研究的基础上，分析我国股权激励建设的进程，选取2006年实施股权激励的上市 公司作为研究对象，研究股权激励与公司绩效的关系。结果证明：股权激励对公司绩效有正面作用，但并不明 显；股权激励的效果存在行业差距；我国上市公司多数采用股票期权股权激励模式，但就效果来说，虚拟股票 和复合模式的股权激励效果较好。 【关键词】股权激励  公司绩效  长期激励  净资产收益率  每股收益 一、我国股权激励的现状与困境 空间不大，实施股权激励与否公司绩效的增长并不能完 1. 我国股权激励的现状。根据 WIND 在 2011 年对 A 全划分开来，所以股权激励的作用不能明显的显现。第三， 股上市公司股权激励的统计显示：从 2005 年截至 2011 从股权激励计划上，我国上市公司推行的大部分股权激 年 2 月 22 日，近 6 年来沪深两市共有 24 9家公司推出股 励政策都不完全是一种激励政策，而且形式过于单一。 权激励预案，占目前 A 股上市公司总数近 10%。但是最 上市公司并不给予管理层将股权与公司业绩挂钩，管理 终得到实施的只有 95 家，约占总数的三分之一；已通过 层获得股票薪酬并不是因为治理公司表现突出，因此并 股东大会但是尚未实施的有 7 家；已经终止实施的有 74 不能达到用公司剩余索取权来刺激管理层提高经营管理 家；还有 73 家仍处于董事会预案阶段。股权激励有多种 水平的目的，股权激励效果大打折扣。第四，从实施现 模式，在我国主要有股票期权、限制性股票、虚拟股票、 状上，现阶段数据显示，我国实施管理层股权激励的上 股票增值权和复合模式。但在我国实施股权激励的上市 市公司，其管理层的持股比例比较低，股票报酬占其薪 公司中，采用比较多的是股票期权、限制性股票和复合 酬的比例也比较低，作为一种长期激励机制，由于比例 模式，其中又以股票期权的使用频率最高。中国的上市 较低，股权报酬对管理层的吸引力远低于眼前自身利益， 公司股权激励模式比较单一，且成功率不算太高。那么 所以管理层可能牺牲较小的未来利益来追求较大的当前 大家纷纷青睐股权激励的原因又是什么呢？第一，有西 利益，因而损害公司的利益。第五，从股权激励的利益 方国家上市公司实施股权激励机制的成功经验；第二， 角度，我国上市公司的股权划分国家股、法人股等，管 我国在股权激励上的政策正日益完善。 理层所持有股份的管制和限制性较强，管理层因股权激 2. 我国股权激励机制建设的困境。第一，从宏观环 励所持公司股份的流动性较差，因此甚至有管理人员不 境上，我国的公司治理机制还不完善，存在着严重的内 愿意接受股权报酬。 部人控制，因此实施管理层股权激励容易造成“掘壕防 上述困境在未来一段时间，还会在一定程度上阻碍 御”的效应大于“利益一致”的效应，过多运用股权激 我国股权激励机制的建设，能不能解决这些问题对我国 励政策反而会损害公司所有者的利益，公司业绩不升反 股权激励建设的进度和质量至关重要。 降。第二，从实施范围上，大部分实施管理层股权激励 二、研究设计和数据分析 政策的上市公司，在实施股权激励之前公司业绩都比较 1. 研究设计。 好，但这些公司本身就处于高成长的状态或者业绩上升 ⑴研究假设：剔除了行业和宏观环境的影响后，我 1 新会计  2011.10