全球经济复苏分化国内经济下行压力加大.PDFVIP

证券研究报告 7 月宏观经济月度报告 全球经济复苏分化 国内经济下行压力加大 2017.07.30 宏观策略产品 苏培海(分析师) 王永健 （研究助理） 1、周策略、月策略、年策略 电话： 020 020 2 、动力火车主题日报、周报、月报 邮箱： suph@ wang.yongjian@ 3、策略深度专题报告 执业编号： A1310515120001 A1310117080002 4 、顶级策略、新股策略 ⚫ 美国经济延续复苏态势，欧洲通胀率持续上升，日本PMI 景气度上行。 5、数据点评、事件点评、要闻速评 美国第二季度GDP 表现强劲，年化季环比初值4.1% ，创近4 年新高。6 月 6、资金雷达 份美国非农就业人口超预期，制造业PMI 增加1.5%至60.2% ，CPI 数据继续走 7、主题快讯 高。欧元区6 月PMI 通胀率持续上升，景气度继续下行，经济复苏放缓。日本 6 月份CPI 同比上涨0.7 % ，通胀表现疲软不及预期2% ；制造业和服务业PMI 指数双升；消费景气度回升，出口和进口均减少。 重要的经济数据（6 月） ⚫ 六月经济增速回落，政策宽松信号明确，资金面有望边际改善。 经济承压下行。6 月多项经济数据有所下滑，其中二季度 GDP 同比增速 GDP: 同比 6.7 6.7% ，较一季度小幅下降0.1 个百分点。固定资产投资继续小幅下行，结构分 PMI 51.5 化明显。其中，基建投资连续6 个月下滑，融资受限的压力仍在；1-6 月房地 产投资增速小幅回落，上半年房地产投资仍具韧性的主要原因是受土地购置费 贸易差额: 当月值 416.1 高速增长的支撑；制造业投资继续回升，主要是受前期企业盈利改善的滞后影 CPI: 当月同比 1.9 响。消费偏弱的态势并未发生实质性变化。社会消费品零售总额同比略有反弹 增长9.0% ，环比季调0.73% 的增速并未超出季节性。6 月进出口全面回落，外 PPI: 当月同比 4.7 贸形势依旧承压。中美贸易摩擦的实质性影响还未出现，经济下行压力加大。 M1: 同比 6.6 上半年工业企业利润增速较1-5 月有所加快，主因上半年工业品价格持续抬升 为企业利润增长形成明显支撑，预计随着下半年PPI 的小幅下降，工业企业盈 M2: 同比 8.0 利增速或出现下行。资金面有望边际改善，6 月份社融规模较前值大幅回升至 11800 亿元，其中表外融资延续大幅下降是社融最大的拖累。随着表外融资成 广证恒生宏观策略公众号 功转向表内，政策的边际宽松，预计市场资金面将边际改善。通胀温和，6 月 CPI 同比涨1.9% ，主因是食品价格小幅反弹。受低基数效应和环保限产因素的 影响，PPI 同比创年内新高至4.7% 。由于CPI 缺乏显著反弹的动能，预计下半 年CPI 同比或维持低位徘徊。随着使PPI 抬升的各项因素影响减弱，预计下半 年PPI 同比或见顶回落。政策边际宽松信号明确。近期召开的国常会定下下半 年宏观政策基调——坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调 微调、定向调控；在保持去杠杆大方向不变的