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资金开始缓解，债市出现回暖 东方花旗债券市场周报 2017 年9 月4 日–9 月8 日 编制部门：债券资本市场部 东方花旗证券 目录 内容摘要3 一、宏观经济5 二、一级市场7 三、二级市场12 四、债市热点15 东方花旗证券 内容摘要 3 东方花旗证券 宏观经济：  国内市场：中国8 月官方制造业PMI 为51.7，为年内次高，且连续13 个月在荣枯线上方。8 月财新中国制 造业 PMI 为51.6 ，连续2 个月位于枯荣线上方，为2 月以来最高。8 月 PMI 数据显示，中国经济在新周期 的底部和起点上，市场需求有所好转，但需注意价格水平攀升过快或对中游行业盈利造成压力。  货币政策： 9 月份逆回购存量下降至 1100 亿，通过逆回购到期来回笼流动性的幅度很小，而当前环境下央 行不太可能通过重启正回购来回笼流动性，叠加月末财政存款释放，央行不得不“被动”释放流动性。此 外，央行在9 月6 日重启28 天逆回购，9 月7 日超量续作2980 亿MLF，覆盖了本月MLF 全部到期量。尽 管“主动”释放流动性的量不大，但是信号意义非常明显，央行对于未来可能的流动性冲击，做了提前布 局。 一级市场：  概况：上周一级市场新债发行规模较前期开始回落，周内新发行债 169 只，发行总规模 2,416.88 亿 （低于 过去的52 周平均发行规模的30%），周环比下降74.69%。  利率债：上周利率债发行规模仍较大，但明显少于前周，周内 20 只新债发行，发行总规模 1510 亿元，周 环比下降 77.9%。需求方面，在资金面宽松的影响下，上周一级市场的认购热情较之前有所回暖。全周来 看，中标利率比前日二级市场下降6.8BP。  信用债：上周信用债发行规模大幅回落，周内有 149 只新发债，发行规模 906.88 亿，周环比下降 66.65%。 截至上周，累计发行信用债54,081.79 亿。需求方面，近期配置力量有所增强，且市场机构多偏好短久期、 高利率债券品种。优质城投债仍然倍受青睐，双AA 评级发行利率发在6.45%。 二级市场：  货币市场：上周，央行重启逆回购并超量续作 MLF，银行间资金面有所宽松。Shibor 利率方面，短端利率 明显下行，2W 以下的利率平均下行近9 个基点；长端利率仍然略有上行，平均上行2.6 个基点。  现券市场：二级市场方面，在重要会议召开之前，各种政策基调都是维稳，预计近期不大可能会出台剧烈 的金融去杠杆政策；对于债券市场来说，监管约束短期将明显减弱。总体来看，国债整体平均上行 1BP， 政策银行债整体平均下行2BP，信用债整体维持平稳。 债市热点：  2017 年8 月外汇储备增加 108 亿美元 4 东方花旗证券 一、宏观经济 5 东方花旗证券 国内市场 中国8 月官方制造业PMI 为51.7，为年内次高，且连续13 个月在荣枯线上方，制造业总体保持稳中向好的发展 态势。8 月财新中国制造业 PMI 为 51.6 ，连续 2 个月位于枯荣线上方，为 2 月以来最高，显示制造业整体运行良好， 且为连续第三个月上升。这一趋势与国家统计局制造业PMI 接近。 8 月PMI 数据显示，中国经济在新周期的底部和起点上，市场需求有所好转，但需注意价格水平攀升过快或对中 游行业盈利造成压力。 货币政策 央行“被动”+ “主动”释放流动性，对缓解9 月份流动性有利。9 月份逆回购存量下降至1100 亿，通过逆回购 到期来回笼流动性的幅度很小，而当前环境下央行不大可能通过重启正回购来回笼流动性，叠加月末财政存款释放， 央行不得不“被动”释放流动性。此外，央行在9 月6 日重启28 天逆回购，9 月7 日超量续作2980 亿MLF，覆盖 了本月MLF 全部到期量。尽管“主动”释放