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稳健因子分析在房地产上市公司绩效评价中应用 　　【摘要】房地产业是我国的支柱型产业，对国民经济增长的拉动作用越来越明显，而其上市公司能否健康、稳定的发展决定了整个行业能否持续稳定的向前发展。本文以沪深两市的房地产上市公司为研究样本，参考2015年度上市公司的财务报告，选取了偿债能力、盈利能力、经营能力和发展能力四个方面共12个财务指标数据进行财务绩效的综合评价。由于原始数据存在较多的异常值，因此在实证分析方法方面采用稳健因子分析相结合的方式，与传统方法对比稳健因子分析的因子解释力度更好，因子命名和因子分析模型构建也更加合理。结果显示，我国房地产上市公司存在综合绩效呈现金字塔形的分布特点、内部财务绩效结构发展不平衡和负债过高等特点。 　　【关键词】房地产上市公司 稳健因子分析 绩效综合评价 MCD估计 　　一、引言 　　改革开放以来，房地产业的迅速发展对国民经济的增长起到了很大的贡献。因其特殊性，使得房地产业在发展的同时受到宏观经济政策调控的影响比较大。因此，房地产上市公司的发展情况，不仅仅是证券市场投资者关注的问题，同时也是政府决策者监督和时刻关注的问题。对上市公司的财务绩效进行客观公正的综合评价有利于经营者、所有者和企业更好的获取利益。从一个大的层面上来说，对于了解我国房地产上市公司的财务经营状况以及预测发展趋势，促进经济的快速发展，都具有重大的意义。 　　对于房地产上市公司的投资者而言，能够为其投资决策提供重要的参考意见，有助于投资者做出更加理智的投资行为；对于上市公司的经营者来说，在两权分离的委托代理关系之下，上市公司的绩效评价有利于评估企业的真正价值，并正确衡量经营者的经营业绩；对上市公司本身来讲，有利于公司更加全面具体的了解自身情况，以及在整个行业中的位置关系，为其下一步的发展战略的制定和市场定位提供决策依据；于消费者而言，购房肯定是他们密切关注的一个话题，而客观科学的房地产上市公司财务绩效评价有助于消费者清晰明了得认识上市公司的真是绩效，从容更加理性有效的选择开发商；对于金融机构而言，可以使其更好的了解房地产上市公司的财务和非财务等状况，为其决定是否给房地产上市公司提供贷款提供依据；对于政府部门来说，在制定相关政策对房地产业进行宏观调控的时候，参考不同行业的上市公司绩效评价，可以使得其更加全面获知行业的经济信息，有针对性的进行调控，从而促进整个房地产行业的有序健康发展。 　　二、上市公司绩效评价研究现状 　　（一）国内学者对上市公司绩效评价的研究 　　综合以往学者在绩效评价这方面的研究，实证分析方法主要包括层次分析法（AHP）、因子分析法（FA）、主成分分析法（PCA）、、经济增加值（EVA）和数据包络分析法（DEA）等。 　　从近年相关研究中，采用因子分析法和主成分分析的论文主要有王新华（2010）结合一系列财务指标，采用主成分分析方法对我国家电行业上市公司进行绩效综合评价；孙奕驰（2011）结合定性分析和主成分分析，研究了不同行业上市公司的绩效综合评价体系；马丽和齐捧虎（2011）运用因子分析对环保类上市公司的绩效进行研究，研究最后对不同类型的环保类企业给出有针对性的改善经营状况的方案。 　　综合评价研究中，单独使用一种实证分析方法常常会出现赋权主观性的缺陷，使得对某一因素的评估过高或过低，从而不能真实的反映所研究的上市公司经营情况。因而许多学者在进行上市绩效综合评价时，也会整合两种以及两种以上分析方法进行实证研究。小康（2011）运用主成分分析和灰色关联两种方法对信息技术上市公司进行绩效分析，这样的研究就避开了灰色关联模型赋权主观性强的弊端，同时也补充了绩效评价系统信息不完整的不足。李阳（2013）通过DEA分析法和因子分析法的实证分析对汽车制造业代表性公司进行绩效研究，结果指出整体上整车类上市公司财务绩效水平偏低，上市公司之间绩效结果存在较大差异。 　　（二）国内学者对房地产上市公司绩效评价的研究 　　除了上文提到的各种分析方法之外，国内学者对房地产业代表性公司在这一方面的研究还应用到了D-S广义模糊软集合理论法和熵权法等。在众多实证分析方法中，应用最为广泛的是因子分析方法，原因在于其提取出的主因子综合性较强，能以少数的几个因子覆盖几乎全部的原始信息，客观科学地体现整个分析过程。 　　邵铁柱和于莎（2013）对25家上市公司12个财务指标数据进行因子实证分析，研究指出我国房地产行业在运营前景上市十分可观的，但两级分化、不均衡发展以及发展能力不佳等问题也逐渐凸显。肖智（2013）等人对D-S广义模糊软集合理论方法所构建的体系从优秀到较差分为5个等级，计算相应的指标权重，将各个上市公司与5个等级标准进行匹配和对比，从而进行后续的分类评价。吴燕茹（2014）从变现能力、营运能力和长期偿