PIMCO周期性展望政策处於十字路口.PDFVIP

經濟展望 (Economic Outlook) 2012年12月 Saumil H. Parikh Your Global Investment Authority PIMCO週期性展望： 政策處於十字路口 環球經濟正出現週期性放緩，這從各主要國家的實質經 濟增長和通脹數據中可見一斑，相信是由經濟和政治因 素帶動。 經濟方面，環球重建庫存和生產力在危機後回升的週期性動力已經減退，最為顯 見的跡象包括：過去數月的企業盈利增長放緩、商品價格走勢了無起色，以及資 本開支與工業生產持續下降。此外，環球貿易量最近亦裹足不前，這個是最能反 映商業週期處於哪個階段的其中一個指標。 政策方面，各主要國家經濟均面對困難的抉擇。總括而言，已發展國家（美國、 歐洲和日本）致力在週期性刺激措施與長期經濟常態之間，尋找合適的財政和貨 幣政策組合。這些國家以往並無制訂結構性政策的經驗，投資不足和過度消費的 失衡情況持續，加上收入不均日益嚴重，令政策官員更難作出抉擇。 Saumil H. Parikh, 特許財務分析師 董事總經理 發展中國家的政策亦不相伯仲，同樣走到十字路口。這些國家的經濟增長模式以 基金經理 出口主導，若透過嚴格規管資本賬，以實施過度寬鬆的貨幣政策，難免導致當地 Mr. Parikh 是駐新港灘（Newport Beach） 投資過度、閒置產能上升、生產力下降和成本增加，令當地經濟日益受壓。 辦事處的董事總經理、投資組合通才 經理兼PIMCO投資委員會的成員，負 環球週期性增長已進入成熟階段，意味著我們需要更長遠的增長動力。除美國的 責領導公司的週期性經濟論壇，同時 亦為短期按揭及環球投資組合專業管 住宅投資、個別歐洲國家的勞工生產力轉佳、部份發展中國家的消費增長和環球 理團隊的成員。在2000年加盟PIMCO 能源產能略為改善外，由於過度負債、經濟失衡、監管轉嚴和去全球化等「新常 之前， Mr. Parikh在瑞銀華寶任職金 融經濟師及市場策略師。他擁有 13 態」阻力持續，強勁的長期動力仍然欠奉。 年的投資經驗，並為美國格林 奈爾 學院（Grinnell College）經濟學及生物學 在全球經濟失衡日益嚴重下，環球債務水平持續上升。整體而言，已發展國家持 學士。 續依賴極度寬鬆的財政和貨幣政策帶動消費增長，無疑是把私營企業的債務壓力 轉嫁政府，為締造當前效益而窒礙未來的經濟增長。與此同時，發展中國家繼續 依靠投資增長，奉行重商主義的資本賬政策，在提升生產力之餘，進一步擴大市 場份額，融資方式亦由現金流日益轉為信貸融資。 再者，環球監管亦轉嚴。雖然金融法規妨礙信貸市場恢復正常運 年般嚴厲，但仍會繼續拖慢經濟增長步伐。私人信貸配額和銀行 作，但為免日後出現系統性衝擊，有關監管實屬必要。資本賬的 去槓桿化將會持續，而勞工生產力上升的規模及分散尚未能締造 規管仍然非常嚴厲，發展中國家不斷訂立新的管制規例，以對抗