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美日利率市场化国际经验及其对我国启示 　　[摘 要] 我国即将实施的利率市场化的货币政策将对我国政府及商业银行提出许多亟待解决和完善的问题。美国和日本的利率市场化过程从两个不同的角度为我国利率市场化改革提供了借鉴。我国在利率市场化进程中，要参照美国和日本的经验，既从宏观层面上借鉴“渐进式”的存款利率市场化，以“中间产品”为依托展开渐进式改革；同时要建立存款基础利率报价和发布机制以及加速存款保险制度；还要在商业银行层面上借鉴美、日金融机构严格的资产负债管理体系，扩展中间业务来缓解存贷差压力，及时转变思路，业务上从“大”到“小”，同时要学会提高风险管理水平，适应利率市场化环境。 　　[关键词] 利率市场化；商业银行；渐进式改革； 　　[中图分类号] F820-1 [文献标识码] A [文章编号] 1002-2007（2015）01-0046-07 　　[收稿日期] 2014-08-01 　　[基金项目] 教育部人文社会科学重点研究基地项目“东北亚国家区域经济一体化战略比较研究”，项目编号：11JJD810007。 　　[作者简介] 1.张慧智，女，教授，博士生导师，吉林大学东北亚研究院副院长，研究方向为世界经济；2.翟舒毅，男，吉林大学东北亚研究院在读博士生，研究方向为世界经济。（长春 130012） 　　2013年7月20日，中国人民银行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，贷款利率水平由金融机构根据商业原则自主确定。同年10月25日，贷款基础利率（LPR）集中报价和发布机制正式运行，贷款基础利率在每个工作日由报价行按一定权重进行加权平均计算得出，这标志着中国贷款利率市场化已经基本完成。在存款利率市场化方面，银行目前允许存款利率上浮至央行基础存款利率的1 .1倍。由于实际上理财产品和其他金融创新产品已经突破了存款利率上限，中国的存款利率上限开始变得越来越不具有约束力。存款的利率市场化也将是我国利率市场化的最后一步。 　　一、利率市场化的目标和作用 　　资本市场的市场化利率可以有效地调节资金配置，引导市场资金流向。作为资本的价格――利率为众多金融产品的定价提供了参照依据。竞争中的金融机构在利率市场化的背景下具有较高的自主定价权力，购买金融产品和服务的客户也因此获得了更广泛的选择权。利率的制定作为金融体系中一个非常重要的行为，往往随着市场经济的发展而出现一种普遍的发展趋势，即从官方制定利率走向市场决定利率的过程。麦金农的金融抑制理论也提到了利率的管制会形成低效率的资源配置。因此，利率主要由市场决定或者完全由市场决定可以为经济发展起到很大的促进作用。例如，市场决定利率可以及时地反映出资本市场的供求情况，适应市场的发展，从而消除官方决定利率反应滞后的缺点；在一定程度上可以减少垄断行为，有利于公平竞争的发展；可以优化资源配置，使资金流向更加符合市场规律的行业，淘汰生产力低下或利润较低的劣势产业。同时，市场化利率不仅不会完全脱离政府的宏观调控，反而会令宏观调控效果更加明显。例如，通胀明显时，中央银行可以通过公开市场业务定量回笼市场资金，由于市场资金供给量减少，市场化的利率自然会有所提高，进而继续传导资金紧张的信号，从而缓解通胀的压力。相反，如若通货紧缩压力明显时，中央银行向市场投放资金，带来市场利率下行，可以缓解通缩压力。正如当前几乎全世界都笼罩在通缩的阴影下，美国三个阶段的“量化宽松政策”、日本的“超量化宽松货币政策”都是利率市场化国家通过中央银行的货币政策进行宏观调控的典型案例。美、日是渐进式利率市场化国家的典型代表，其利率市场化过程中的经验教训可以为我国提供启示和借鉴。 　　二、美、日利率市场化经验 　　（一）循序渐进的利率市场化原则 　　美国作为二战后的经济强国，在金融市场的发展中始终保持着领先地位。美国金融业在上世纪七十年代，随着经济的“滞涨”出现了相对严重的“金融脱媒”“金融脱媒”是指在金融管制情况下，资金供给方绕开商业银行将资金直接供给到资金需求方，使资金在银行体系之外运行，作为“金融媒介”的商业银行在这种资金运行模式中起不到“金融中介”的作用。的局面，银行业资金大量外流，金融机构的流动性严重不足，利率市场化的呼声高涨。美国从1970年到1986年，历经16年的时间完成了利率市场化的改革，按照“先大额，后小额；先长期，后短期；先存款，后贷款”的模式进行渐进式的改革，其中仅前期的准备阶段就长达十几年，直至1982年才进入正式推进阶段。[1]（19～26） 　　日本在利率市场化过程中同样遵循着循序渐进的原则，从1979年至1994年漫长的16年利率市场化进程中，日本政府按照“先国债、后存贷；先长期，后短期；先大额，后小额”的思路来推动利率市场化改革。日本的利率市场化始于国债发行利率的市场化。1977年日本