美豆丰产坐实连粕近强远弱.PDFVIP

瑞奇期货经纪公司 ·豆粕策略报告 美豆丰产坐实美豆丰产坐实 连粕近强远弱 连粕近强远弱 美豆丰产坐实美豆丰产坐实 连粕近强远弱连粕近强远弱 瑞奇期货机构服务部 瑞奇期货 2队 0791 一、近期行情综述 8 月的美农业部报告对未来新作产量的大幅度提高将多头期待的减产幻想 基本浇灭，历年大概率出现的美豆种植时段 （6-9 月））的天气炒作化为泡影， 天气故事反倒是在4-5月份厄尔尼诺直转拉尼娜的预期下直接将利多信息爆炒 榨干，随着天气大好和对未来产量预期不断提高的压力下将前期的天气升水逐 渐消化。本作物年的美豆基本上一直伴随着完美的天气模式，放了大家鸽子的 拉尼娜在进入 9月份后也逐渐被人淡忘了，市场的焦点已不再是美豆减产的可 能性，而是美豆将要迎来多大的丰产。 二、供需分析 （1）“任性”的8月份美农报告 8 月份美国农业部报告数据显示：美豆新季收割面积 8300 万英亩 （上月 8300、去年 8180），单产 48.9（上月 46.7、市场预期 47.5、去年 48），产 量 40.6 亿蒲 （上月38.8、预期 39.41、去年 39.29），新作期末 3.30 亿蒲 （上月2.9，市场预期 3.16），陈作期末 2.55 亿蒲 （上月3.5、市场预期 3.2）。 从数据来看美国陈豆库存大幅低于预期，但单产预估大幅高于预期，抵消陈豆 调低库存的利多，新豆库存增幅也超预期，报告利空。 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 1 瑞奇期货经纪公司 ·豆粕策略报告 美豆月度存销比变化图 然而报告出台后，市场并没有出现大跌，似乎报告的利空已经被消化掉 了，市场开始认为后期继续上调单产的可能性较低，买家的积极性再一次被调 动起来，将利空当做利多来炒也成为了一次奇怪的现象。然而幻想最终被接下 来的绝佳的生长数据打破，USDA 大豆优良率升至 73%创纪录水平，往年生长末 期优良率一般下降，但美豆丰产在望，一些私人预测机构认为美国大豆平均单 产将超过 50蒲式耳/英亩，高于美国农业部月初预估的 48.9 蒲式耳/英亩。在 强烈的丰产预期下，美豆再次跌回了 940美分附近。如果美豆 50 蒲/英亩的单 产坐实，真正利空释放的时间节点还要等待到 10 月份，至少是美农业部报告 之后才会出现。 从本次报告的逻辑来看，美国并不希望自己在大豆主要出口时段将价格压 得太低，所以在大幅提高美豆产量的同时也大幅提高出口来保证库存的稳定， 且国内 8-10 月份仍对接的是美陈豆的库存，国内大豆进口商点价盘向后移仓 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 2 瑞奇期货经纪公司 ·豆粕策略报告 也将风险在向后拖延，这也导致了国内 9-10 月份的现货供应不足，在 9 月份 连豆粕的现货价格还是相对安全的，这也在一定程度上会对连粕 1701 价格在 近月带来一定支撑。8月的美农报告数据的利空从逻辑上应视作短期的利多长 期利空，如果高单产下的丰产最终实现，那么 10 月份以后的行情很可能并不 乐观。从下图存销比的变化也能看出新作物年度的美豆存销比仍在大幅上升。 美豆年度存销比变化 （2）中国大豆供应分析 因担忧国储拍卖大豆，国内油厂买入 9、10月到港大豆量偏小，9月份大 豆到港最新预期 570 万吨，10 月份最新预期在 580 万吨，11 月份大豆到港量 才会重新加大，11月份大豆到港量预期达到 700 万吨以上。且国储豆拍卖成交 率及流入压榨领域数量均明显低于预期，或使 9