粮食价格近三个月以来出现不同程度下跌。现货价格方面,.docVIP

中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH PAGE HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 明年粮价 明年粮价承压运行，下跌可能较大 粮食价格专题 粮食价格专题 作者郑绮zhengqi@010通通suntongtong@010析日期： 2008年10月 作者 郑绮 zhengqi@ 010孙通通 suntongtong@ 010分析日期： 2008年10月 粮价下跌原因何在？我们认为引发本次粮价回调的原因主要是：（一）国际传导（受影响主要为大豆价格）；（二）粮食连续增产（各类粮食价格均受影响，尤其是增产幅度大的大豆）、新粮上市（玉米、大豆等）（三） 需求趋缓（受影响主要为玉米、大豆价格） 三、明年粮价承压运行，下跌可能较大。（１）国际粮价高位回落，国内外粮价差价缺口逐渐收窄，通过国际传导机制拉高国内粮价的可能基本不会出现；（２）受原油价格和需求放缓的影响，化肥农药等生产资料价格高位回落，使得粮食生产成本高位回落明显，明年粮价继续上涨缺乏支撑；（３）宏观形势严峻，粮食需求放缓，尤其是饲料需求和粮食的工业需求有萎缩趋势，对粮价上涨构成压力；（４）明年粮食增产的可能性也很大；（５）国家提高最低收购价等政策措施对粮价有所支撑。基于以上的分析，我们认为明年的粮食价格的总体趋势是：承受压力运行，下跌可能较大，但国家基于粮食安全和农民增收考虑的调控措施可能会对粮价有所支撑，使得跌幅不会太大。 四、投资建议。明年粮价承压运行，波动增加的局面，对不同细分行业的上市公司带来不同影响。（1）我们认为粮价增幅趋缓或回落，将利好饲料行业。因为粮食是饲料的主要原料，粮价的回落，可以缓解饲料企业成本压力，提高其毛利水平。（2）粮价波动性的增大，可能会影响北大荒承包费的稳步增长。因为粮价的波动增大，会影响所承包土地农民的收入增长，从而影响土地承包费的稳步增长。但因为我们认为这只是短期现象，从长期来说，粮价上涨和农民增收的趋势不会改变，从而北大荒业绩稳步增长的趋势也不会改变。（3）尽管明年粮价可能会有所回落，但是在国家各项政策的支持下，农民种粮积极性仍然较高，粮食的播种面积仍有可能会扩大，这对种子企业仍可以说是好消息。 粮食价格专题 粮食价格专题 PAGE 4 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 一、粮食价格近三个月以来出现不同程度的下跌 从今年7月份开始，国内粮食现货价格出现下降，国内粮食期货价格亦大幅下挫。 现货价格方面，除小麦小幅上涨外，大豆、玉米、稻米都出现了不同程度的下跌。其中，大豆批发价格由7月份最高时的5450元/吨跌至10月份的3600元/吨，跌幅33.94%；玉米由7月份最高时的1710元/吨跌至10月份的1540元/吨，跌幅9.94%；早籼米由7月份最高时的2700元/吨跌至10月份的2650元/吨，跌幅1.85%；早梗米由7月份最高时的3100元/吨跌至十月份的3000元/吨，跌幅3.33%；小麦价格由7月份时候的1640元/吨小幅上涨到10月份的1660元/吨，涨幅1.22%。 图1：大豆批发价格跌幅33.94% 图2：玉米批发价格跌幅9.94% 图3：早籼米批发价格跌幅1.85% 图4：早梗米价格跌幅3.33% 资料来源：郑州粮食批发市场 期货价格方面，因波动性更大，从7月份至今，大豆主力合约最大跌幅达41.44%；玉米主力合约最大跌幅20.44%，强麦主力合约最大跌幅达16.84% 图5：大豆主力合约最大跌幅41.44% 图6：玉米主力合约最大跌幅20.44% 资料来源：blommberg 图7：强麦主力合约最大跌幅达16.84% 资料来源：bloomberg 二、粮价下跌原因何在？ 我们认为引发本次粮价回调的原因主要是：（一）国际传导（受影响主要为大豆价格）；（二）粮食增产（各类粮食价格均受影响，尤其是增产幅度大的大豆）（三） 需求趋缓（受影响主要为玉米、大豆价格） （一）国际粮价下跌引发国内粮价回落 在四类粮食品种（大豆、玉米、小麦、稻米）中，我国大豆的对外依存度最高，每年大豆消费量的70%左右需要进口来满足，大豆价格受到国外价格影响十分显著。进入7月份以来，随着国际原油价格的大幅回调，CBOT农产品期货价格也出现大幅下跌。现货价格亦出现较大幅度下跌。我国进口大豆的到港价已由最高时候的5250元/吨跌至3110元/吨，已低于国内的大豆现货批发价格（3600元/吨），这是引发大豆现货价格下跌的最主要原因。 图8：CBOT大豆主力合约最大跌幅