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耐心等待恐慌性低点的到来 信达证券策略分析师：黄祥斌 一、全球经济形势 全球央行联合降息 降息并不能解决需求不足的现状 现在各国政府救市步骤 美国政府最近救市举措 美元供应量将增加及其带来的后果 美国经济长期将成“L”型 增持黄金正当时 各国央行纷纷降息 11月27 日，中国央行下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各 1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下 调中央银行再贷款、再贴现等利率； 12月2 日澳大利亚央行把基准利率从5.25%降至4.25% ； 12月3 日泰国央行将基准利率从3.75%降至2.75%； 12月4 日印尼央行降息25个基点至9.25%； 12月4 日新西兰中央银行下调基准利率1.5个百分点，从6.5 ％下调至 5％； 12月4 日欧洲央行将基准利率下调75个基点，至2.5%；英国中央银 行将基准利率从3％降至2％，降息幅度高达100个基点。且英国央行 行长默文·金也开始公开讨论实行零利率的可能性； 日本长期徘徊在零利率附近； 美国联邦基准利率也抵达1%的历史低位，且市场预期12月15日美联 储还将继续降息。 为什么各国央行竞相放松货币政策？ 增强金融机构、实体经济的流动性，避免实体经 济步入衰退 降息是央行创造货币的价格工具，通过调节借款者的借款成本来控制 借款意愿和借款数量，进而调节货币供给。（短期内不能改变供给瓶 颈） 除了调整利率外，货币政策还包括数量型工具，即通过公开市场业务 操作调节货币供应量（回购交易、现券交易和发行中央银行票据）。 在公开操纵汇率容易引起国际“公愤” 的情形下， 降息在一定程度上可以起到货币贬值的效果，促 进国内产品出口 给资本市场带来更高的合理估值 金融风暴中各国政府的救市举措 金融机构债务隔离 为金融机构注入流动性 金融机构国有化 近期发生在美国的几件大事 11月24 日，美国政府向花旗集团注资200亿美元及为其3060亿美元 的不良资产提供担保。其实质即金融机构国有化。 11月26 日，美联储宣布将向那些发放信用卡贷款、汽车贷款、学生 贷款和小企业贷款的金融机构提供2000亿美元的支援，以确保金融 机构向有信誉的消费者发放贷款的意愿。美联储还将另外投入6000 亿美元，用于增加按揭贷款。美联储将从三大政府资助的抵押贷款公 司:房地美(FannieMae)、房利美(FreddieMac)和吉利美 (GinnieMae)手中购买最多高达五千亿美元的抵押贷款支持债券，以 促使居民自置住房。另1000亿美元将用于直接购买三大公司自身所 持债务。 12月6 日，美国新总统奥巴马宣布“经济复兴”计划，其内容重点集中 在教育、医疗、环保等5大领域。据称，该计划将创造和保住总共 250万个工作岗位。 美国系列政策的目标及工具 美国政府（财政部）的出发点：保证经济增长 （失业率） 财政政策（程序，负债及资金来源）空间有限 美联储的目标：控制通货膨胀 货币政策（利率、汇率） 空间也有限 货币创造或成为救市新工具 美国央行可能通过数量型工具向市场大量注入流动性，这 就是美联储主席伯南克所谓的“坐直升飞机空投美钞” 的调 控方法。如8000亿美元救市计划。 由于美联储一直向市场大量提供流动性，美联储的资产负 债表迅速膨胀，截止至11月28 日已达到2.1万亿美元左 右，是一年前的2.5倍 。而8000亿元的救市计划可能将 给美联储资产负债表再增加8000亿美元左右，这估计最 终将令美联储资产负债表规模突破逾3万亿美元。而截止 至11月，美国M1数据仅为1.52万亿美元，美联储信用扩 张在不断上升。 美联储的印钞机器已经开动 《联邦储备法案》第13条第3款规定：在“非同寻常的紧急 情况下”，只要联邦储备委员会七名成员中有五位以上投 赞成票，就能授权任何一家联储银行，为任何个人、合伙 企业或公司提供任何形式的资金” 。 回想当初美国财长保尔森单膝下跪，以试图说服国会接受