并购对目标企业价值影响的实证研究-会计学专业论文.docx

Classified Index: F275 U.D.C.: 658.1 Dissertation for the Master Degree of Management EMPIRICAL RESEARCH ON THE IMPACT OF MERGERS AND ACQUISITIONS ON TARGET CORPORATE VALUE IN CHINA Candidate： Chen Haiying Supervisor： Associate Prof. Peng Yanmin Academic Degree Applied for： Master of Management Specialty： Accounting Affiliation： School of Management Date of Defence： June, 2006 Degree-Conferring-Institution： Harbin Institute of Technology 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - - I - 要 近些年来，随着我国加入 WTO 并逐渐融入到世界环境之后，我国并购 活动的形式逐渐多样化，并购范围也有了明显扩大。因此，对并购进行归类， 对不同类型并购的绩效进行研究尤显重要。并购绩效的分析可以从很多方面 进行，而我国关于并购对目标企业价值影响的实证研究只是在 20 世纪末才开 始的，而且作为该实证研究的样本大都是在中国加入 WTO 以前进行过并购 重组的上市公司，对加入 WTO 之后上市公司并购效果的研究并不多。因此， 研究近年我国上市公司并购对目标企业价值的影响，是一种较为理想的并购 绩效评估方法，对了解和规范我国上市公司并购具有很好的现实意义。 本文通过对所研究论题的国内外研究现状进行分析，结合相关的并购动 因理论，寻找最适合本研究的企业价值评估方法，对所选取的经济增加值计 算模型进行修正，创造性地采用经济增加值率(REVA)来衡量企业价值变 化情况。在实证检验过程中，运用描述性分析、相关性分析等统计方法，以 搜集到的符合研究条件的 228 家目标上市公司作为实证研究的样本，通过模 型计算出 REVA 数值，从而对并购前后五年内目标企业价值的变化情况和不 同类型并购其目标企业价值变化的差异性进行分析:同时，将能够体现并购 绩效的 REVA 指标与每股收益和每股股票价格进行相关性分析，分析上市公 司盈利能力和股票市场反应是否与目标企业价值变化相关，最后得出并购后 目标企业价值总体先升后降，资产置换、股权变更、资产剥离类型并购绩效 优于无偿划拨和吸收合并类并购，证券市场对目标企业价值变化的反应不明 显等较国内研究现状有所不同的分析结果。 最后，本文剖析了出现如上实证分析结果的原因和我国上市公司并购存 在的问题，提出了优化股权结构、减少政府干预、完善信息披露和规范证券 市场法规等建议，为如何改善上市公司资产质量和提高我国上市公司并购绩 效提供了参考。 关键词 并购:企业价值:经济增加值:经济增加值率 - - II - Abstract In recent years, with China joining in WTO, the forms of Mergers and Acquisitions (MA) become multiplicitial and the scope of MA is expanding, so the activities of MA increase continuously in China. Therefore, to classify the types of MA and research on the performance of MA are necessary and important. The research on MA performance can be seen from many aspects and the empirical research of MA impact on the value of enterprises begans at the end of the 20th century in China. However, the samples of the empirical research were most the listed companies who were combinated before Chinas joining in WTO. Therefore, to study the relationship between MA performance happened in