金融场点评震荡调整抑或是机会.PDFVIP

2014 年5 月26 日 金融市场点评 震荡调整抑或是机会 广州农商银行 内容摘要 固定收益中心  宏观经济：5 月汇丰PMI 制造业初值49.7 ，较4 月回升 1.6。汇丰PMI 的淡季反弹， 联系人： 或许意味着稳增长措施发挥作用，需求逐渐回暖，经济在边际上已有企稳迹象。但是， 胡英强：020 汇丰PMI 及其分项的反季节性回升是否具有持续性，进而二季度经济环比动能、同比 张慧丹: 020 邓 勤：020 增速是否能回升，仍需进一步的观察和其它经济硬数据的印证。 王宇杰：020  从商务部公布的数据看，截止5 月16 日，5 月中上旬食用农产品价格逐渐企稳回升， 罗 莹：020 林怡坚：020 环比上涨0.4% 。其中，肉类价格环比大幅回升3.9% 。鉴于肉类价格的快速反弹，我们 许俊钢：020 初步估计5 月 CPI 同比将重回2% 以上水平，预计在2.5-2.7%之间。 撰写人: 林怡坚  政策面：据业内消息，央行从 4 月开始便定向国开行再贷款用于支持棚户区改造，数 QQ：634943620 额约3000 亿。从效果看，再贷款是货币政策定向宽松的再次发力，短期内增加银行体 传 真：020 系的超额准备金，且有利于缓解棚户区改造等投资等对资金的需求和国开的发债压力， 地 址：广州市珠江新城华夏 对债市有一定利好。另一方面，上周财政部印发《2014 年地方政府债券自发自还试点 路1 号信合大厦16 楼 网 址： 办法》，批准十省市地方政府债自发自还。对于债市而言，从长远看，地方债的发行有 助于减弱城投类信用债券的供给压力，分散城投债风险，但实际作用还需要时间观察。  市场展望：近期二级市场债券收益率由急跌到技术性反弹，逐渐转向震荡，原因在于 数据截止2014.5.25 交易型资金对 5 月下旬和半年末流动性趋于谨慎。对于后续流动性，基于货币政策基 敬请阅读正文之后的免责声明 调向中性略偏松回归和同业非标业务收缩对同业资金需求大幅减弱的判断，我们认为 钱荒重演的概率极小，对资金面的收紧不必过度担忧。而从债券需求来说，一级市场 中标利率仍低于二级市场，总体投标倍数仍然较高，意味着投资户配置需求尚可，从 这个角度看，大幅转熊的可能性不大。  当然，对债市的不利因素也有所显现，最重要的在于近期的汇丰PMI 数据显示经济显 露企稳迹象，而CPI 也有触底回升的趋势，基本面环境呈现出向不利于债市、特别是 不利于长久期债券的方向转变。  目前，市场对资金趋紧的担忧和纠结可能会导致债市维持震荡调整局面，但基于对资 金面收紧可能是暂时性的判断，此时的震荡调整抑或是买入机会。但另一方面，基本 面向不利方向转变，出于安