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试探公司兼并与收购决策中实物期权方法 　　摘要：公司的兼并与收购，简称并购，是市场竞争机制下的经济现象，经济环境的变化性使公司并购活动变得更加复杂。基于此，本文以公司兼并与收购概述为切入点，分析公司兼并与收购决策中的传统价值评估方法以及实物期权方法，并给出传统方法的不足和实物期权方法的优势，通过分析对比使实物期权方法的价值得到体现，为后续公司之间的并购行为提供参考。 　　关键词：公司兼并 实物期权方法 横向并购 相对价值估价法 　　中图分类号：F276.6 文献标识码：A 　　实物期权也被称为指数期权、股票期权，是金融的延伸，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品，管理者进行投资决策时，会以实物期权作为柔性投资策略和分析手段。现代市场经济条件下，公司兼并与收购频发，在进行并购决策时，需要考虑多重因素、使用合理的方法，传统价值评估方法存在种种不足，实物期权方法则能够较为有效地进行决策，因此，分析相关内容有一定的实际意义。 　　1 公司兼并与收购 　　1.1公司并购的含义及分类 　　公司并购属于一种经济活动，是兼并和收购的简称，学术界广泛认可的说法是：兼并指两家或两家以上的独立公司、公司合并成一家公司，通常是一家占有优势的公司吸收一家或多家公司；收购是指一家或多家公司在证券市场上用现金、债券或股票购买另一家公司的股票或资产，以获得对目标公司的控制权，该公司的法人地位并不消失。兼并与收购虽然在实际形式上较为接近，但在控制权、法人地位等方面是存在差别的。 　　公司并购一般分为三类，分别为混合并购、纵向并购、横向并购。混合并购多发生在不存在业务联系或竞争关系的公司之间，该方式的主要目的是规避风险、增加自身实力，实现多元化经营。纵向并购往往在产业链内发生，体现的是资源整合以及一体化经营策略，如大型制造公司可能并购小型的供货商、物流公司等。横向并购是最常见的并购行为，多发于行业内部的竞争对手之间，目的是提升自身竞争力，如可口可乐公司对其他饮料公司的并购行为等。 　　1.2公司并购的目的和动机 　　公司并购是一种发展策略、经济行为，究其根本，并购的核心追求是经济效益的最大化。如上文所述的可口可乐公司，面临来自百事可乐等对手的竞争，需要通过整合资源、链化经营等方式降低成本，进行流程化管理，规范自身生产经营活动，集中资金资源等。动机方面，公司并购主要是为了通过一次投资活动大幅增加公司实力，实现市场份额、业务范围、知名度的提升，一些大型公司则可能进行多次并购，占据行业内部的垄断地位，为后续发展、经济效益的提升铺平道路。 　　2 公司兼并与收购决策中的传统价值评估方法 　　传统模式下，公司进行兼并与收购时常用的价值评估方法主要有三个，即相对价值估价法、现金流量贴现法和时点价值评估法。 　　2.1相对价值估价法 　　相对价值估价法一般应用于经营环境较为特殊的公司，当公司的固定资产、现金等难以通过常规方式计算时，选取与目标公司类似的企?I作为参照，并确定多个科学的参数进行评估。如A公司存在自主知识产权，但该产权下的产品价值尚未得到科学的评估，因此难以确定公司价值水平，可选取与A公司类似的企业，对其市场占有率、营业额、纳税水平、营业额增长率、利润增长率进行综合评估，并设定上述各指标为参数，与A公司进行对比，评估价值。以市场占有率为例，假定参照企业市场占有率为2%，A公司为1.5%，则参数以“1”为基准，参数计算方法应为：（2/1.5）*100%，数值为1.333。该方法的不足是无论参照企业与目标公司情况相似度达到何种水平，二者之间也会存在经营管理、客户稳定性等方面的差异，给实际评估带来不利影响。 　　2.2现金流量贴现法 　　现金流量贴现法是指通过计算公司的现金流通情况评估公司价值。该方法的理论核心是，公司的现金流量体现了公司的金融状况，包括资金来源以及去向、回笼等等，通常这种融通会带来资金利用率的提升以及资产价值、利润的增长，同样，公司资金利用率的提升、资产价值和利润的增长是可以通过一定的现金流量表现出来的。在进行评估时，结合公司经营状况判断预期现金流量，得出的结果可以用于了解公司价值[1]。如公司预期现金流量为1000万，即便其规模较小，也具有较高价值，因为该公司的经营活力高；反之，如果公司预期现金流量低，则表示其经营已经活力不足，价值难以得到保证。该方法的缺陷是难以了解市场变化对公司的影响。 　　2.3时点价值评估法 　　时点价值评估法包括三个具体操作方法，即账面价值评估法、清算价值评估法、市场价值评估法。账面价值评估法是指根据公司财务会计报表进行资产评估，该方法有助于了解公司当前和过往状况，但对未来价值的参考意义不大。清算价值评估法专指破产清算公司，该方法下，公司现实资产得到科学评估，但公司的经营、客户影响被忽