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目 录
1. 美国社会养老保障计划- 3 -
1.1. 发展历程- 3 -
1.2. 管理现状- 4 -
1.3. 投资管理- 8 -
2. 雇主养老金计划- 8 -
2.1. 待遇确定型计划（DB 计划）- 9 -
2.2. 缴费确定型计划（DC 计划）- 12 -
3. 个人退休账户- 16 -
3.1. 初步介绍- 16 -
3.2. 主要类型- 17 -
3.3. 资产配置- 18 -
4. 养老金与共同基金市场- 19 -
图 1. 美国历年社会保障税税率和最大应税收入- 5 -
图 2. 美国CPI-W 指数与CPI 指数对比- 7 -
图 3. OASDI 基金历年投资收益情况（1940-2017 ）- 8 -
图 4. CalPERS 历年资产配置情况回顾（1961-2015 ）- 12 -
图 5. CalPERS vs SP500 年度收益比较（1992-2016 ）- 12 -
图 6. 各类DC 计划的资金规模时间序列（1994-2017 ）- 13 -
图 7. 不同类型IRA 账户的资产规模历史时间序列- 18 -
图 8. 各类金融机构管理IRA 资产的市场占比- 18 -
图 9. 美国共同基金管理IRA 的基金类型- 19 -
图 10. 美国养老保障体系结构- 19 -
图 11. 美国养老金体系资金结构变化- 20 -
图 12. 目标日期/ 目标风险/指数基金历史规模变化（单位：亿美元）- 20 -
图 13. 目标日期基金的资金来源占比- 20 -
表 1. CalPERS 资产配置情况（截止2017 年6 月30 日）- 11 -
表 2. TSP 计划的缴费比例- 15 -
表 3. TSP 计划L 基金资产配置情况（2018.7 月）- 16 -
表 4. TSP 计划L 基金收益情况统计（截止日期2017.12 ）- 16 -
表 5. 401(K)与IRA 账户的差异- 17 -
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
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定量研究专题报告
报告正文
近年来，养老金相关主题的研究一直备受关注，尤其是今年国内养老金制度
改革的加速并逐步引入个人养老账户，未来养老资金对资本市场的影响有望逐步
提升，投资者对养老金的关注程度显著提升。考虑到面向养老金的研究内容丰富，
包括海外经验、制度建设、产品设计、投资管理等多种方面，因此我们尝试通过
系列研究的方式进行相对全面的梳理。
本文是系列研究的第一篇，主题是美国养老金体系及其资产配置情况的梳理
介绍，主要内容包括四个方面：第一部分，介绍美国养老金体系的第一支柱联邦
养老保障计划，包括其发展历程、管理现状和投资收益情况；第二部分，介绍第
二支柱政府或雇主养老金计划，包括DB （收益确定型）和DC （缴费确定型）计
划两种类型，针对DB 计划我们重点探讨其资产配置情况，针对DC 计划我们重
点介绍不同类型账户的税延机制以及投资情况；第三部分，介绍第三支柱个人退
休账户（IRA ），内容包括账户类型和资产配置情况；第四部分，讨论美国养老金
体系对共同基金市场发展的影响。我们希望通过全面对美国市场养老金体系的梳
理，汲取教训吸收先进经验，为国内养老金市场的发展提供参考借鉴。
1. 美国社会养老保障计划
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