燃气行业跟踪报告：旺季将至供需矛盾仍存，天然气上游高景气度维持，下游长期受益量增价稳.pdfVIP

燃气行业跟踪报告 目 录 一、旺季将至供需矛盾凸显，气源端涨价带动上游景气度提升4 （一）催化1：全年产需缺口扩大，LNG 等市场化交易气涨价利好气源端4 1、消费量增速远高于产量增速，LNG 为保供重要力量4 2 、LNG 价格有望走高，带动市场化交易气价上涨上游受益5 （二）催化2：管制气门站价上浮同样利好上游，城燃公司成本分化，南方及拥有上游布局企业压力较小6 1、民用气并轨：消费量影响不大，上游盈利进一步提升，价格机制理顺地区城燃企业成本压力较小6 2 、中石油旺季新价格机制：带动各类气源价格提升，南方城燃企业影响较小7 （三）长期逻辑：量增价涨上游受益，价改推进长期利好下游8 1、供需紧平衡仍将持续，旺季量价齐升仍将长期利好气源端8 2 、价格机制逐步理顺，下游城燃企业供销差价有望维稳9 二、建议关注天然气上游相关标的以及下游优质城燃公司9 1、新天然气：并购优质煤层气标的亚美能源，城燃主业稳健增长9 2 、深圳燃气：城燃业务内生+外延保持高增，LNG 接收站即将投产贡献业绩弹性 10 3、广汇能源：LNG 和煤化工产品产能不断提升，价格上涨成本维稳利好盈利能力 11 4 、蓝焰控股：煤层气开采龙头，产销有望实现突破 12 三、风险提示 13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2 燃气行业跟踪报告 图表目录 图表 1 2018 年消费量仍保持双位数增长4 图表 2 2018 年常规气产量稳步上升，页岩气和煤层气产量增速相对较高4 图表 3 2018 年天然气的供需紧平衡状态5 图表 4 国内LNG 液化厂出厂价2018 年以来维持高位5 图表 5 天然气进口均价年初以来不断提升6 图表 6 LNG 接收站出厂价变动略滞后且相对平滑6 图表 7 主要进口国澳大利亚天然气产量增速下滑6 图表 8 新投运接收站将使进口周转率仍保持高增6 图表 9 假设门站价的上涨全部传导至终端，此次民用气并轨对终端需求的影响仍相对较小（以北方家庭为例）..7 图表 10 民用气门站价并轨导致各地天然气购气成本分化7 图表 11 中石油旺季补充合同调价机制中，调峰量和超额量上涨幅度较大8 图表 12 2020 年产需差仍有望扩大8 图表 13 公司营业收入2017 年重回增长9 图表 14 公司销售气量稳步增加9 图表 15 亚美能源营业收入实现高增长 10 图表 16 2017 年潘庄净销量实现增长，马必销量高增 10 图表 17 公司未来售气量保持高增 11 图表 18 公司单方管道气毛利在行业内处于领先水平 11 图表 19 假设价格和成本保持稳定，则2020 年LNG 贸易将贡献净利润超4 亿元 11 图表 20 公司LNG 销量、周转量有望保持增长 12 图表 21 公司新增业务贡献收入体量 13 图表 22 2017 年公司煤层气量稳价增 13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 3 燃气行业跟踪报告 一、旺季将至供需矛盾凸