2017年宏观经济展望-20161.217-广证恒生-24页.pdf

【广证恒生2017年宏观经济展望】 ：稳中求变 变中求进 2016-12-17 证证券券研研究究报报告告 2016.12.17 核核心心观观点点 ：： 2017年年国国内内经经济济稳稳中中求求变变。。2016年 ，GDP 速维持在6.5%以上企稳运行 ，“三去一降一补”的供给侧改 革修复企业利润 ，抑制资产泡沫 ，引导经济结构向好转变。未来 ，改革仍是经济积蓄动能、健康向好发展的 关键。预计2017年三大需求中 ，投资端稳中趋缓 ：地产销售回落 ，一二线城市库销比回升至31.96和42.57 ， 库存仍高而土地供给减少 ，地产投资承压下行 ；财政加码宽松 ，基建形成支撑 ；企业盈利向好库存回补 ，制 造业投资 速或略有反弹。消费端有下行压力 ：消费 速与居民收入 速背离的可持续性不强 ；乘用车消费 在今年 速过高的情况下明年料将下滑 ，消费的需求端有收缩的风险。贸易保护主义仍是外贸的风险点 ：11 月进、出口 速超预期录得6.7%和0.1% ，对国际主要经济体企稳复苏 ，外需改善提供佐证 ，但美国可能对华 采取的强硬贸易态度仍是明年的风险点。 通通胀胀中中枢枢抬抬升升 ，，物物价价温温和和上上涨涨。。OECD产出缺口有望收窄至-0.85 （前值-1.35 ） ，叠加国际油价的驱 动 ，2017年海内外通胀中枢将抬升。国际大宗价格或将于1季度放缓 速 ，PPI全年将呈前高后低的走势 ，并 向CPI进行传导 ，而基数效应将减少CPI大幅上行的风险 ，2017年国内物价温和上涨 ，天气原因导致的食品价 格波动将是物价可能偏离预期的主要原因。 财财政政宽宽松松托托经经济济 ，，货货币币趋趋紧紧防防风风险险。。财政扩张提振实际需求 ，基建托底稳 长将是2017年稳 长的主基 调。明年赤字率大概率上调 ，看好投资总额12.46万亿的PPP项 目撬动社会资本 ，缓解财政收支矛盾。明年赤 字率大概率上调。央行的货币政策仍将以抑制资产泡沫为主 ，刺激经济 长为辅 ，流动性总体保持稳定而边 际趋紧 ，货币政策将延续稳健的风格。 人人民民币币下下跌跌幅幅度度将将好好于于今今年年。。当前中美国债10年期利差行至低位的0.75 （最高值2.04 ） ，美联储加息落 实 ，中美利差继续走低会给人民币带来短期贬值压力。但 自汇改起 ，人民币贬超10% ，积累的高估值因素已 得到一定程度释放 ，而我们预计美元走强的幅度有限 ，人民币资产对资本仍有较强吸引力 ，境内资本外流压 力将减小 ，明年人民币贬值的幅度将好于今年。 权权益益类类资资产产好好于于债债券券 ，，黄黄金金仍仍有有一一定定的的配配置置价价值值。。2017年国内经济基本面支持投资时钟从债券向股票和 商品进行过渡 ，而国内大宗价格受今年供给侧改革影响涨幅出现分化 ，明年上涨空间有限。资金面总量稳定 边际趋紧 ，险资等高成本资金和房市、债市流出的资金面临巨大的配置需求 ，利好股票和大宗商品等收益率 较高的资产。经济趋稳和利率走高不利债券。黄金作为传统的避险和抗通胀资产 ，明年仍有一定的配置价 值。 1 2016年年海海内内外外经经济济回回顾顾 1.1 国国内内从从稳稳 长长转转向向防防风风险险 2016年年中中国国GDP6.5%以以上上的的 长长能能得得到到保保证证 ，，经经济济“失失速速论论”被被证证伪伪。。年初市场担心在供给侧改革和进 出口继续疲弱的情况下 ，中国经济有继续探底的风险 ，但得益于地产投资和汽车消费对总需求的带动 ，国内 经济 速在前三季度均录得6.7% ，年内完成6.5%以上的经济 长任务问题不大。供给侧改革修复企业盈利能 力 ，新一轮库存周期开启 ，经济短期脉冲式企稳的态势明显。CPI中枢缓慢抬升 ，PPI持续走高 ，物价摆脱通 缩压力 ，经济小周期未落入“滞涨”区间。 从从稳稳 长长到到防防风风险险。。2016年前三季度 ，财政政策一直保持积极态度 ，公共财政支出 速一直维持在13% 左右 ，货币政策保持稳健但边际宽松 ，年初进行一次降准。但进入到 四季度 ，财政支出力度减弱 ，10月录得 负 长 ，货币也从边际宽松转