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金融风暴中美国信用体系暴露出缺陷及其启示 　　[摘要]华尔街金融风暴席卷全球，资本市场爆发了严重的信用危机。金融机构闻信用缺失抑制了投资和消费，甚至美国的国家信用亦遭受质疑，导致美国经济衰退并对世界金融市场和实体经济产生巨大冲击。美国信用危机产生的原因主要是制度的缺陷和结构的不合理，信用中介服务机构丧失独立性、大公司内控漏洞、外部监管缺位，投行利益与业绩脱钩，缺乏垒球监管法律和机构。 　　[关键词]金融风暴；信用危机；信用体系缺陷；启示 　　[中图分类号]F837.12 　　[文献标识码]A 　　[文章编号]1002-7408(2009)02-0076-04 　　 　　在资本市场，投资者往往根据会计师事务所出具的审计报告进行投资，因此，作为美国企业信用的“守护神”必须以自己的信誉、专业精神和其自身所面临的市场竞争压力独立审计。由于为同一家公司提供审计服务的收费远远低于咨询服务收费，导致不少中介机构不惜以信誉作筹码为所服务的公司做假账掩盖财务漏洞，结成利益共同体。甚至一些评级机构对被评级公司提供的各种数据资料不作深入研究调查，给予不恰当的评级，误导投资者。尽管美国金融市场的创新能力元可比拟，但任何一种金融市场都无法抵抗制度性的造假，尽管美国享有发达信用经济典型代表的美誉，但在这场由次贷危机引发的金融风暴的冲击下，美国的信用体系似乎不堪一击，金融机构间的信任被彻底摧毁，甚至美国的国家信用亦被全世界所“不齿”。本文从美国信用体系面临的挑战人手，探讨美国信用体系存在的漏洞及其对我国信用制度建设的启示。 　　 　　一、美国信用体系面临的挑战 　　 　　1、机构间信用缺失引发经济衰退。信用需要完善的价值体系去维系，而经济则依赖信用的支撑。当大规模的危机爆发时。信用和承诺无法兑现，此时崩溃的就不仅是信用体系。由于金融机构间信用的缺失，抑制了投资和消费。从两个核心环节影响了经济的发展，引发美国经济陷入衰退。 　　(1)信用缺失遏制投资。由于对美国投资体制失去信心，投资者越来越趋向保守，各个市场的投资者均缩减杠杆头寸，转向现金和国债等安全资产；那些曾经信奉美式金融创新制度的国家，也因此变得更加谨慎，金融风暴使他们领教了失去监管的金融市场的破坏力，各国主权投资基金与金融创新变得更加谨慎；包括中投公司在内的国际投资机构，对是否购买美国为救市而发行的债券都持极其谨慎的态度。 　　(2)危机与信心不足抑制消费。今年9月，国务院总理温家宝寄语美国金融界，勇气信心比黄金重要。道出了消费这驾“大马车”对带动整个社会经济循环体系的重要性。但相关数据显示，2008年第三季度美国个人消费下跌3.1％，为28年来最低点。正如美国经济学家费兰克所说，“毫无疑问。金融危机严重打击了消费信心。”圣诞节消费历年来都是美国经济盛衰的风向标，作为西方传统的盛大节日，圣诞节不仅是一个发生在真实世界里的童话，还是一场派送礼物的狂欢节，一直是商家每年必定上演的一场销售盛宴。如今就连圣诞节也不再是一个完美童话，调查显示，今年是美国人圣诞送礼最“小气”的一年，越来越多的美国人选择买打折货。在年收入5～10万美元的中产家庭和10万美元以上的富裕家庭中，分别有80％和73％的家庭表示非打折货不买。 　　金融风暴使人们丧失了投资与消费信心，其结果就是美国股市与汇市的同时下跌和经济的衰退。 　　2、美国的国家信用遭受质疑。美国人利用“美元霸权”，滥发货币导致全球流动性过剩，最终催生了全球资产泡沫和股市泡沫，而华尔街不断销售的各种金融衍生品，正是掩盖其流动性泛滥的工具之一。金融风暴将美国金融机构间的信任彻底摧毁，全球都面临着因信用缺失而导致的恐慌情绪。有学者认为“中国实质上已经是美国这次危机最大的买单者。”美国印刷的救市钞票造成中国的1.9万亿外汇储备不断贬值。 　　(1)美联储扩张性的货币政策稀释了美国债务。为了防范危机，美联储不断下调利率，并向市场注入大量的流动性，导致美元贬值，加剧全球通货膨胀。对于中国、日本等大量持有美元资产的债权国家而言，随着美元贬值，对美国的实际债权在下降。 　　(2)利用金融机构转移损失。美国的资产证券化操作将次贷的市场风险传播到更广泛领域，转移到国内外成千上万投资者手里，从而分摊了贷款者的风险，进一步刺激了美国贷款市场的膨胀，使得风险在更广的范围内传播，欧洲和日本等许多海外投资基金都受到较明显冲击。 　　(3)企业通过“赖账”转嫁损失。危机爆发后，美国居民的消费不断下降，经销商难以迅速回笼资金；同时金融机构收紧了信贷，进口商资金链断裂；美国企业拖欠还款，加大了出口商的运营成本，更有甚者一些美国企业干脆宣布破产倒闭，导致对美出口企业根本无法回笼资金，被迫承担美国企业转嫁的损失。我国浙江省近千家出口企业就面临美国企业的拖欠款问题。