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金融风险与财政分担基于激励相容视角 　　[内容摘要]本文以现行金融体系为背景，从激励相容的视角构建了政府与金融机构的委托代理模型。结果显示：（1）财政的最优分担比例由政府和金融机构的风险规避系数以及税率决定的；（2）最优的风险程度取决于政府和金融机构的风险规避系数、单位方差、风险对收益的影响度以及金融机构的资本金。为控制金融风险，应采取建立存款保险制度、按最优分担比例分担金融危机、提升政府和金融机构的风险规避系数以及增加金融机构的资本金等措施。 　　[关键词]金融风险；财政分担；激励相容 　　一、引言 　　金融是现代经济的核心力量，金融风险则是现代经济风险的集中体现。在理论上，金融风险是指因信息不完全或不对称使决策者无法确知价格的当前和未来水平，导致获利或损失。在可观测的微观经济现象中，主要表现为社会个体金融行为趋于投机和加剧动荡模式，金融机构具有内在脆弱性，金融资产价格具有过度波动倾向，以及爆发金融危机等。当这种微观金融风险累积到一定程度必然转化成宏观金融风险，而金融机构的不良资产也可能沉淀和转化为政府财政的或有债务，此时相关的责任主体就会转变为政府。从事实角度来说，潜在债务是我国财政风险的主要来源，而在整个潜在债务链条中，金融业又占了绝大比重，所以控制金融风险就成了防范和化解我国财政风险的重要一环，即政府成为除金融机构外控制和化解财政风险事实责任主体。目前在金融风险问题上，我国政府已实施追加注资、成立资产管理公司、冲销呆账、财政补贴、减征营业税、债转股与中央银行再贷款等多种途径，其在一定程度上的确缓解了金融风险，但是这种以政府兜底方式解决金融风险，极易引发道德风险，金融风险向财政转化的比例过高。而且，这些也只是短期治标方法，并不是根除金融风险的长效机制。因此，将金融风险在金融机构与政府之间合理分摊是重要而且必要的，而有效的风险分摊本质原则在于依据不同责任主体的风险偏好程度由更合适的主体承担对单一个体而言过于集中的风险，具体路径是由风险厌恶者向风险偏好者转移。本文将以此为切入点，构建政府与金融机构的委托代理模型，深入分析财政是否应该分担金融风险；如果需要分担，应该如何分担。如果金融机构面临风险时由财政兜底，创造利润时由自己分享，显然是不公平的，势必会鼓励金融机构投资高风险、高收益的项目。由于金融机构比政府更清楚投资项目的风险，因此，有必要建立一种激励相容机制，使得拥有信息优势的金融机构按照政府的意愿行动，让均衡结果实现双方效用最大化，从而提升社会福利。 　　本文后面内容的结构安排是：第二部分是文献回顾，主要介绍金融风险与财政分担的相关文献；第三部分给出模型的基本假设和结构；第四部分求解激励相容模型；第五部分总结本文的结论、局限，以及以后扩展研究的方向，并针对我国国情，提供财政分担的具体模式和防范金融风险的政策选择。 　　二、文献回顾及评述 　　金融风险的防范问题一直是国内外相关文献的研究重点。政策工具包括金融监管、货币政策和财政政策三方面： 　　其一，政府实施金融监管。Merton认为，政府实施金融监管是为了社会公众利益而纠正金融市场的脆弱性、外部性和垄断性，监管制度设计的缺陷很有可能引发金融风险。Beck et al（2003）以152个国家（地区）为样本，检验银行监管措施对银行发展、效率和脆弱性的影响，结果发现：政府加强监管的措施不能稳定银行体系，反而适得其反。Beck，Deinirg Uf-Kimt and Levine选取经济发展水平和政府质量作为控制变量，采用多种计量经济学方法，对发生银行风险的国家进行研究。结果表明：一个国家对商业银行从事证券或者涉足非银行商业活动进行限制的程度越深，那么该国越有可能拥有一个脆弱的金融体系，并且容易发生金融危机。Dona-to Masciandaro，Francesco Passarelli比较分析了政府监管和征税对金融风险的影响和作用，结果发现，政府管制使用更为频繁，成本更低。Gerard Caprio Jr.et al通过对1998―2006年83个国家的相关数据进行分析，表明2008年金融危机严重的国家均存在较高的信贷比，引发金融风险的因素包括净息差、银行集中度、银行限制性条款和私人监管水平，因此加强政府的宏观和微观审慎监管是必要的。洪正基于监督机制建立了借款人融资条件决定的道德风险模型，结果表明：在政府隐性存款担保下，国家存在对民营资本金融风险的过度防范，建议政府应从国家外生主导模式向民间内生成长模式转变来防范金融风险，充分发挥民营资本和各类新型农村经济组织的作用。于维生、张志远通过构建国际金融监管演化博弈模型，以说明面对复杂多变的国际金融环境及其金融风险，中国政府应该积极参与国际金融监管合作，促进国际金融机构改革和国际金融监管体系的构建。 　　其二，依