中美经济复苏背离——大类资产与A股行业表现.PDFVIP

[Table_MainInfo] 中美经济复苏背离——大类资产与A 股 行业表现 资产配置系列专题报告 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2018.09.16 [TABLE_ANALYSISINFO] 导读： 2018 年全球经济复苏的一个显著特点是美国经济复苏 分析师： 陶川 执业证书编号： S1220517120004 的继续走强和中国经济复苏的放缓。以史为鉴，本篇报告梳理 TEL ： 010 了历史上中美经济复苏背离时期国内外主要大类资产和A 股的 E-mail ： taochuan@ 行业表现，并探讨了当前这种背离在未来的可持续性。 [Table_Author] 摘要： 1 本世纪以来中美两国名义GDP 增长在走势上出现了六个主要 相关研究 的背离时期。尤其是危机前的中美名义GDP 增长的正相关性在 [TABLE_REPORTINFO] 危机后已明大大减弱，表明当前中美经济共生性的减弱，也为 美国对华投资限制——中美经贸争端的 特朗普政府发动对华贸易战提供了现实依据。 下一步演绎？——2018.06.08 5 月资产配置须关注的风险点—— 2 中美经济复苏的背离也伴随着货币政策的背离。在“中强美 2018.05.07 弱”时期，中国央行均收紧了货币政策，而美联储的货币政策 则趋于宽松。在“美强中弱”时期，美联储的货币政策多有所 收紧，而中国央行的货币政策则是趋于宽松。 3 在中美经济复苏背离时期，只有中国的国债收益率与名义 请务必阅读最后特别声明与免责条款 GDP 增长在走势上是一致的。从人民币汇率来看，在“中强美 弱”时期，人民币汇率均明显升值；在 “美强中弱”时期人民 币汇率有升有贬，在2014 年之后趋于贬值。 4 从中美经济复苏背离时期的大类资产表现来看：“中强美弱” 时期大宗商品、美国国债、人民币对美元汇率均走强，而中国 国债、美元指数均走弱。“美强中弱”时期普遍上涨的资产是 美股和中国国债，整体的大宗商品价格指数则一直走弱，美元 的走势趋强。 5 从中美经济复苏背离时期A 股的行业表现来看：“中强美弱” 时期跑赢大盘行业依次为有色、采掘、建材、银行、机械、家 电；“美强中弱”时期如果不考虑2014-2015 年的政策市，跑 赢大盘行业依次为食品饮料、休闲服务、银行、医药生物。 6 当前中国经济的复苏背离仍将在未来一年延续。我们尚看不 到美国消费扩张动能的明显消退，这就意味着其经济复苏不大