旅游行业2018年中报业绩综述.PDFVIP

旅游行业 投 谨慎推荐 （维持） 旅游行业2018 年中报业绩综述 资 策 风险评级：中风险 行业整体业绩快增 免税板块为主要推动力 略 2018 年9 月10 日 投资要点： ◼ 行业整体业绩快速增长，主要受免税板块推动。2018年上半年，休闲服 务行业整体实现营业收入620.79亿元，同比快速增长27.45% ；实现归母 净利润50.96亿元，同比快速增长32.05%；实现扣非净利润43.84亿元， 卢立亭 同比快速增长33.06% 。行业上半年业绩增速与去年同期基本持平，其中 S0340518040001 扣非净利增速同比加快1.42个百分点。行业整体业绩表现优异，主要受 电话：0769 益于免税、酒店和旅行社板块扣非净利快速增长。综合来看，各子板块 邮箱：luliting@ 扣非净利增速高低排序依次是免税（48.44% ）酒店（35.17% ）旅行 社（28.74% ）景区（18.34%）餐饮（14.1%）。 ◼ 内生、外延齐驱动，免税板块业绩高增。免税板块中的中国国旅由于并 细分行业评级 表日上中国、香港烟酒段、日上上海业务，以及三亚离岛免税快速增长， 免税 谨慎推荐 2018年上半年营收同比大幅增长67.77%，增速较2015、2016年大幅提升； 行 酒店 谨慎推荐 实现归母净利19.19亿元，同比大幅增长47.6% 。 业 旅行社 谨慎推荐 ◼ 加盟扩张持续，酒店龙头盈利能力提升。酒店板块上半年实现营收 景区 中性 研 150.70亿元，同比增长7.71% ；实现归母净利8.49亿元，同比增长23.62% ； 餐饮 谨慎推荐 究 实现扣非净利6.03亿元，同比快速增长35.17% 。酒店板块利润增速明显 快于收入增速，这主要是由于锦江股份和首旅酒店净利率实现提升。 ◼ 出境游复苏得以验证，旅行社板块业绩表现良好。旅行社板块受益于腾 行业指数走势 邦国际大力发展旅行社业务，板块营收同比快速增长23.04%至121.34亿 元；归母净利润为4.42亿元，同比增长12.69%；实现扣非净利3.3亿元， 同比快速增长28.74% ，增速较去年同期加快8.64个百分点。 ◼ 投资策略：首先，免税板块的中国国旅随着免税业务规模的不断扩大， 对上游采购的议价能力将明显提高，免税业务毛利率有望提升；同时三 亚离岛免税有望获得政策红利，利好公司业绩增长，建议持续关注。其 资料来源：东莞证券研究所，Wind 次，酒店行业周期性强、与宏观经济的相关性大，而目前宏观经济面临 较大不确定性，平均房价驱动的RevPAR增长能持续多长时间仍不明确， 但是中端酒店