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量化选股与二次规划在股票投资中应用 　　【摘要】运用投资组合理论，在马柯维茨模型的基础上，就如何量化选股，如何求解模型的最优解进行理论的阐述和实证研究。最后得出在当前的中国股票市场法律法规下经过量化选股选出的股票组合能够获得高于随机抽取的股票组合的收益率。 　　【关键词】投资组合理论 马柯维茨模型 量化选股 二次规划 　　一、投资组合理论的介绍 　　（一）马柯维茨模型 　　马柯维茨的资产组合理论有如下4点假设条件： 　　1.投资者追求高收益和低风险； 　　2.资产收益率是服从正态分布的随机变量，投资者用期望收益率和收益率的方差（或标准差）两个统计指标来衡量证券投资收益和风险的大小； 　　3.投资者的效用水平由期望收益率和标准差两个变量决定，并且无差异曲线是凸向原点的； 　　4.投资者按照假设条件1行动，会遇到风险和收益之间的两难选择[1]。 　　马柯维茨的资产组合理论的数学模型如下： 　　Minσ2=XTVX 　　s.tX■?μ=μ■X■?e■=1xi≥0，xi≤1 （1） 　　在式中，σ2组合资产投资收益率的方差，根据以上的假设条件即为风险，方差越大风险也越大，反之；X=（x1，x2，...，xn）T为n种资产的投资比例向量，即为是我们要求的投资比例权重；V=（σij）nxn为n种资产收益率协方差矩阵；μ（μ1，μ2，...，μn）T为n种资产收益率均值向量；en为元素为1的n维向量；μ0为组合资产投资预期期望收益率，也就是它的目标收益率[2]。 　　在马柯维茨模型中不同目标收益率μ0体现了投资者的不同的风险偏好，风险偏好者即追求高收益的投资者在获得高的收益时就要承担高的风险，风险规避者反之。反映在马柯维茨模型中即首先要考虑的是期望和方差。 　　（二）量化选股在股票投资中的应用 　　在股票的组合投资中，首先要考虑的是如何构建有效的股票投资组合。量化选股是指利用数量化的方法来选择投资中股票的组合，并期望所选择的股票组合的收益率能够超越基准收益率。在以下的实证研究中应用基本面选股的多因子模型。 　　多因子模型的原理为采用一系列的因子作为选股标准，满足这些因子的股票被买入，不满足的被卖出[3]。但在当前的中国股票市场法律法规下，卖空操作时不被允许的，这是该模型得出结论的一点限制，但我们可以通过在下面的二次规划求解最优解的条件约束中对股票组合的投资比例进行大于0小于1的限制。 　　在以下的选股实证研究中结合了打分法和回归法。首先根据打分法选出影响比较大的因子，然后使用回归法进一步筛选出影响最大几个因子，最后按照筛选出的因子对各个股票进行排序，选出要进行投资的股票。 　　（三）二次规划在股票投资中的应用 　　二次规划的数学模型如下： 　　Min（X）=■X■HX+C■X 　　s.t.A?X≤bAeq?X=beq1b≤X≤ub （2） 　　在式中，f（X）为最优值，X为最优解，H为目标函数的海塞矩阵。约束条件中既可以有不等式约束也可以有等式约束。[4] 　　比较式（1）和式（2），可知在目标收益率一定的条件下我们可以通过对式（1）求解最优值和最优解，即可得出投资组合的风险和各个股票的投资比例。利用Matlab可以很方便的得出二次规划的最优值和最优解。 　　在以下的实证研究中，首先通过量化选股从股票池中选出待进行投资的股票组合，然后在通过二次规划求解出该股票组合在目标收益率一定的条件下的风险和各个股票的投资比例。 　　在作实证研究中之前，先引入“季度投资收益率”这个概念。在实证研究中，将直接引入股票的季度资收益率，其计算公式如下：rit=（pt-pt-1+v）/pt-1式中，rit表示股票i在第t个区间的收益率；pt，pt-1分别表示股票i在第t个区间、第t-1个区间的收盘价，v表示第t个区间的股利收入。由于在交易区间，股利收入在整个收益率中所占的比重非常小，且在本文选取的时间段内发生的股利分配次数也很少，因此我们在计算时省略掉股利，这对收益率的影响不大[2]。 　　二、量化选股实证研究 　　在量化选股实证研究中分为三个部分，首先是股票影响因素的选取，然后是股票影响因素的回归分析，最后对股票影响因素进行排序及得出待投资股票组合。 　　（一）股票影响因素的选取 　　在研究中每股收益、市盈率、市净率、市销率账面市值比、每股现金净流量、净资产收益率、净利润增长率和经营活动产生的现金流量净额增长率等因素对股票收益的影响是比较显著的。因此选择上述因素作为候选的影响因素。 　　（二）股票影响因素回归分析 　　在实证研究中为了减少工作量，只对上证50中的50只股票进行影响因素回归分析。选取2007到2011年中每年3月末、6月末、9月末和12月末的收盘价进行实证研究。求出上证50中的50