从流动性释放到通胀预期机会选择.PDF

2009 年下半年 A 股投资策略 2009 年 9 月 11 日 从流动性释放到通胀预期的机会选择 ——2009年下半年A股市场投资策略 09 年发达经济体衰退已成定局。6 月 22 日世行最新预测称今年世界经 济将负增长2.9%。报告还说，今年发展中经济体的经济增长率仅为1.2%， 股指52周走势 远低于去年的 5.9%和 2007 年的 8.1%。金融危机所致全球经济周期下行 的复苏期可能还需要半年左右时间，明年起世界经济将逐步复苏。目前 全球经济尤其是发达经济体经济还在底部徘徊。 多项数据表明中国经济已于去年年底今年年初见底。政府有形之手的推 力作用还会继续显现，积极的财政政策会继续实施。从经济发展态势来 看，目前多个信号都发出了我国经济复苏的信号，全年实现 8%左右的增 长目标较为可能。支撑中国经济发展的基本面没变，中国有条件率先在 全球危机中复苏，并在中长期保持平稳较快的发展。下半年的货币政策 虽然方向未改，但新增贷款规模会有很大程度缩减。下半年通胀预期会 是管理者和投资者重点关注的核心问题。 上市公司盈利预测，鉴于 09 年能源、银行业绩 09 年业绩可期，上市公 司整体盈利会有 12.5%左右的增长。下半年上市公司整体业绩环比会好 于上半年，同比也会有所改善。估值方面，与国际市场估值相比，我国 股市估值没有优势，与历史估值相比目前处于均值以下。 资料来源：wind 大通证券研发中心 09 年是大小非解禁压力最大的一年，全年解禁股达 6852 亿股。下半年 研究员：付佐民 李哲明 压力最大，七月份和十月份是解禁高峰。国务院公布“境内股市转持部 电 话：0411 分国有股充实社保基金实施办法”对大非减持有一定的抑制作用。 网 址： IPO 重启，但不改变股市运行趋势，基本面是决定市场方向的核心动力。 邮 箱：fuzuomin@ 技术分析从波浪理论看（上证指数），始于 1664 点的大Ⅳ-B 浪反弹目前 正在运行中，已经走出延伸浪，有望挑战 6124 点下跌幅度黄金分位 50% 的 3300 点附近， Ⅳ-C 调整浪可能走出失败浪，以时间换空间。但调整 近期相关报告 现象很难避免，调整幅度可能有限，2500 点附近有较强支撑。 有形之手推力露端倪 综合分析表明目前 A 股与国际市场相比，在市盈率、市净率方面估值优 ——2009年二季度A股市场投资 势不明显。但下半年在中国率先走出危机的预期下，对其他国家估值相 策略 对小幅溢价是可以接受的，但目前溢价偏高。历史估值比较处于均值水 长波繁荣与短波萧条的震荡整固 平附近，高估不明显。由于上半年市场提前预期及涨幅过大，下半年 A ——2009年度投资策略 股市场整体将冲高回落或呈震荡调整可能性增大。