声学业务与智能硬件齐发展.PDF

声学业务与智能硬件齐发展 ——歌尔股份 （002241） 核心观点 证券研究报告  公司是国际领先的电声器件企业 所属部门 ।股票研究部 公司是国际领先的电声器件企业，主要业务为电声器件和电子配件业务，在微 报告类别 ।公司深度 型麦克风和高端VR 产品占据市场第一。公司17 年H1 营业收入为99.74 亿元， 所属行业 । 电子 同比增长52%，归属于母公司股东的净利润7.19 亿，同比增长52%，业绩增长 报告时间 ।2018/1/7 迅速。未来公司有望受益于声学器件升级和电子配件业务的快速发展，重获增 长动力。 前收盘价 । 17.32 元 公司评级 ।增持评级  受益于智能手机升级，电声器件业务持续强势发展 17 年上半年公司电声器件业务营收占比为56%，是目前公司的主要收入来源。 分析师 未来公司将受益于智能手机扬声器数量增加 （单SPK-双SPK-四SPK）、防水性 杨欧雯 能提升 （IP67- IP68）、麦克风数量增加、信噪比提升等产品升级趋势，提升声 证书编号：S1100517070002 学器件的单机价值。在苹果手机升级带动下，国产安卓机型有望紧跟产品升级 010 yangouwen@ 趋势，有利于公司新客户的拓展。  广泛布局智能硬件，成为公司增长新动力 联系人 电子配件业务的营业收入占比逐年提高，已由15 年的27%上升至17 年上半年 王睿 证书编号：S1100117090008 的39%，成为公司增长的新动力。2016 年电子配件产能为 2.05 亿只，同比提 0755 升10.81%，产量1.69 亿只，同比增长2.62%，主要系公司可穿戴产品项目、虚 wangrui@ 拟现实产品项目投产所致。歌尔先后收购了音响企业丹拿和音频技术解决商 AM3D、设立可穿戴产品研发公司Anima、与高通合作发布VR 设计平台VR820 等。 未来公司将充分享受行业发展红利，业绩有望进一步提升。  首次覆盖予以“增持”评级 随着可转债募投项目 2018 年全部完工，公司产能进一步提升。预计随着声学 川财研究所 元件升级和电子配件业务快速发展，公司业绩有望进一步提升。预计2017-2019 北京 西城区平安里西大街28 号 年营业收入为252、327、433 亿元，EPS 为0.72、0.94、1.31 元/股，对应PE 中海国际中心15 楼， 为24、18、13 倍。首次覆盖予以“增持”评级。 100034  风险提示：智能产品市场发展不及预期；核心技术人才流失。