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高科技行业智力资本多重绩效研究 　　基金项目：国家自然科学基金 、江苏省教育厅高校哲学社会科学基金(2013SJD630022)、江苏高校优势学科建设工程资助项目 　　 　　摘 要：新经济时代，智力资本及其绩效越来越受到广泛关注。从智力资本增值的概念、计量出发，建立绩效和智力资本增值的实证模型，对深交所A股上市公司按行业和板块分类进行实证研究，发现智力资本对不同类型企业多重绩效均产生影响。 　　关键词： 智力资本；智力资本增值；智力资本绩效 　　中图分类号：F424 文献标识码： A文章编号：1003-7217(2014)03-0130-05 　　一、智力资本研究综述 　　智力资本是目前管理者、投资者、经济机构和相关政府特别关注的问题。新经济时代投资结构发生了变化，智力资本被认为是价值创造的主要来源［1］ 。考虑到智力资本在价值创造中的重要性，Pulic等(1998)发展了一种新的方法测量公司的智力资本，他们称之为智力资本增值系数法(VAIN法) ［2］。 Daniel Ze′ghal and Anis Maaloul(2010)研究300家英国上市公司，发现智力资本对各公司财务绩效、销售绩效产生积极影响，但仅有高科技行业智力资本对市场绩效有积极影响［3］。Karam Pal and Sushila Soriya(2012)对印度医药行业和纺织行业上市公司进行研究，发现智力资本对两行业财务绩效均有积极影响，智力资本对医药行业市场绩效有积极影响，对纺织行业市场绩效的影响不显著［4］。吴小蕾(2010)选取在深、沪交易所上市的43家民营企业，研究表明智力资本对民营企业的绩效有积极影响，但目前物质资本仍是民营企业最重要的资源［5］。李海洪、王博(2011)对中国沪深A股上市的45家高新技术企业进行研究，发现智力资本对企业绩效有积极影响［6］。 　　二、研究模型和假设 　　选择2010~2012年深交所A股上市公司作为样本，使用VAIN模型测量智力资本，同时建立三种绩效模型：销售绩效模型，财务绩效模型，市场绩效模型。而实证思路有二种：第一种是将样本中电子、信息技术及生物医药归为高科技行业，其他归为传统行业进行对比研究。第二种是将样本按现存的多层次市场分为主板、中小企业板和创业板进行对比研究，深交所的中小企业板和创业板主要面向成长性好、科技含量较高的各类公司。 　　（一）销售绩效模型 　　Daniel Ze′ghal 等认为智力资本的投资会使公司销售绩效提高，并且销售绩效由物质资本和智力资本综合引起［3］。为此,提出假设1。 　　假设1a:智力资本增值系数和销售绩效是正相关的。 　　假设1b:物质资本增值系数和销售绩效是正相关的。 　　（二）财务绩效模型 　　Karam Pal等建议对于公司的竞争优势而言，智力资本是有价值的资源，它会对公司财务绩效有所贡献［4］。为此，提出假设2。 　　假设2a:智力资本增值系数和财务绩效是正相关的。 　　假设2b:物质资本增值系数和财务绩效是正相关的。 　　（三）市场绩效模型 　　Karam Pal提出如果市场是有效的，投资者将具备更多智力资本的公司赋予更高的价值，但投资者的投资不限于智力资本多的公司，也会考虑物质资本占优势的公司［4］。为此，提出假设3。 　　假设3a:智力资本增值系数和市场绩效正相关。 　　假设3b:物质资本增值系数和市场绩效正相关。 　　（四） 数据和样本选择 　　本文数据样本来源于2010~2012年深交所A股上市公司，选择标准如下： 　　(1)剔除金融、保险和社会服务业。 　　(2)公司账面价值为负值、公司HC(人力资本)或SC（结构资本）的价值为负值的公司剔除。 　　(3)经济绩效、财务绩效和市场绩效为负值的公司剔除。 　　经过剔除之后，一共选取3215家上市公司进行研究。按行业分类：高科技行业有990家，传统行业有2225家；按板块分类：主板有916家，中小企业板有1637家，创业板有662家。 　　三、实证分析 　　（一）因变量 　　针对销售绩效、财务绩效和市场绩效，这里提出三个因变量：营业利润/销售收入(OI/S)，资产回报率(ROA)，市净率 (MB)。其中， 　　OI/S表示营业利润销售收入的比率，代表销售绩效。 　　ROA为息前与税前的利润与账面总资产的比值，代表财务绩效。 　　MB为普通股的市场价值与净资产的账面价值的比值，代表市场绩效。 　　（二）解释变量： 　　在VAIN法下，解释变量是智力资本增值系数和物质资本增值系数。其中智力资本（IC）是由人力资本(HC)、结构资本(SC)二要素组成。解释变量的获取步骤如下： 　　1.计算公司创建企业增加值（VA）的能力。