基金从业资格考试(私募股权投资课程)项目退出章节考点.docxVIP

第7章股权投资基金的项目退出 PAGE3 / NUMPAGES4 股权投资基金的项目退出，是指股权投资基金选择合适的时机，将其在被投资企业的股权变现，由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值，或及时避免和降低财产损失。 股权投资退出机制为股权投资基金提供了必要的流动性、连续性和稳定性。 项目退出的意义包括： 实现投资收益，控制风险； 促进投资循环，保持资金流动性； 评价投资活动，体现投资价值。 协议转让是指买卖各方依据事先达成的转让协议，向股份上市所在证券交易所和登记机构申请办理股份转让过户的业务。 股权投资基金的退出方式主要有：上市转让退出、在场外交易市场挂牌转让退出、协议转让退出以及清算退出。 从退出收益的角度来看，上市转让退出的收益一般要比挂牌转让退出和协议转让退出的收益高；清算退出一般将面临亏损的风险。 从退出效率的角度来看，如果选择上市的话，从券商进场确定股改基准日算起，完成首次公开发行股票并上市一般需要2年甚至更长时间，上市成功后一般还有相当期限的限售期，实现最终退出耗时较长。场外股权交易市场挂牌一般实行注册制，所需时间相对较短。对协议转让而言，收购方和被收购方谈定交易价格和条件后，就可以进行交割，并且交易后不存在限售期的问题，股权投资基金通过协议转让退出的方式可以更快地收回现金，实现快速退出。清算退出所需时间受债权公告、资产处置等环节影响，不同企业清算所花时间呈现出较大的差异性。 从退出成本的角度来看，首发上市需要支付给承销商及其他市场服务机构相对较高的费用。在场外交易市场挂牌通常也需要聘请专业市场服务机构提供改制、辅导等服务，但相对于上市来说，挂牌所需费用相对较低。协议转让交易不需要支付高额的保荐、承销等费用，只需并购方和被并购方双方达成协议，协议转让即可完成。对清算退出而言，需要支出清算费用，且清算费用是需要优先支付的。 上市主要包括境内上市和境外上市，境内IPO市场包括主板、中小企业板和创业板。 境外直接上市是指企业直接以国内股份有限公司的名义向国外证券主管机构申请发行股票（或其他衍生工具），向当地证券交易所申请上市。 境外间接上市是指境内公司将境内资产/权益，以股权/资产收购或协议控制等形式转移至境外注册的特殊目的公司，通过该境外特殊目的公司持有、控制境内资产及股权，并以境外特殊目的公司的名义申请境外交易所上市交易。 目前，我国证券交易所主要的交易机制包括竞价交易、大宗交易、要约收购和协议转让。 证券交易所每个交易日的开市价格由集合竞价形成，随后进入连续竞价阶段。 根据转让股份类型的不同，上市公司股份协议转让可以分为流通股协议转让和非流通股协议转让。 根据转让主体类型的不同，可以分为国有股协议转让和非国有股协议转让。 根据转让情形不同，可以分为协议收购、对价偿还、股份回购等。 股份有限公司申请股票在新三板挂牌，需满足依法设立且存续满两年。 全国股转系统挂牌流程主要分为四个阶段：决策改制阶段、材料制作阶段、反馈审核阶段、登记挂牌阶段。 并购退出是指股权投资基金向目标公司投资后，其他收购方购买股权投资基金所持目标公司的全部或部分股权，使股权投资基金实现退出。 股权回购是指通常由被投资企业大股东或创始股东、管理层、员工等出资购买股权投资基金持有的企业股份，从而使股权投资基金实现退出的行为。 除非公司章程另有约定，有限责任公司股权的外部转让需要征得其他股东过半数同意。 控股股东回购是指被投资企业的控股股东在回购条件满足时自筹资金回购股权投资基金所持有的股权（股份），控股股东回购是股权回购中比较常见的方式。 股权回购的基本运作程序通常由发起、协商、执行和变更登记四部分构成。 根据《公司法》的规定，出现以下情形时，公司应当进行解散清算： 公司章程规定的营业期限届满或者公司章程规定的其他解散事由出现； 股东会或者股东大会决议解散； 公司依法被吊销营业执照、责令关闭或者被撤销； 公司经营管理发生严重困难，继续存续会使股东利益受到重大损失，通过其他途径不能解决时，持有公司全部股东表决权百分之十以上的股东请求法院解散公司并获得法院支持。 股权投资基金清算退出的流程为： 清查公司财产、制订清算方案； 了结公司债权、债务，处理公司未了结业务 分配公司剩余财产。 股权回购完毕后，企业股东发生变化，应当及时根据《公司登记管理条例》的相关规定在工商行政管理部门办理变更登记。变更登记事项涉及修改公司章程的，应当向公司登记机关提交修改后的公司章程或者公司章程修正案。 协议转让主要采用三种成交方式：点击成交、互报成交确认申报和收盘自动匹配成交。 定价委托是指投资者委托主办券商设定股票价格和数量，但没有确定的交易对手方，交易信息将公开显示于交易大盘中。 做市转让是指做市商在全国股转系统持续发布买卖双向报价，并在其报价价位和数量范围内履行与投