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我国货币市场基金轨迹和动因分析 　　发展货币市场基金对我国金融体系的影响 　　1.促进货币市场发展,提高货币市场流动性。货币市场基金的发展.吸引个人投资者和机构投资者参与到货币市场交易中去,扩大了货币市场交易主体,丰富了货币市场的资金供给。促进了货币市场工具的流动性,为各个货币市场短期金融工具的流通交易提供了强有力的投资基础。同时,货币市场基金不断地买卖货币市场工具,赚取利差,也可以活跃二级市场的交易,增加交易总量。 　　2.促进融资结构比例协调,降低我国金融体系风险。我国融资体系中,直接融资比例较低,而间接融资比例较高,货币市场基金可以起到弱化银行储蓄这种间接融资方法的作用,促使我国融资体系中直接融资比例的上升,从而降低金融体系风险。 　　3.促进货币市场与资本市场的联动,提高金融市场整体效率。货币基金通过在货币市场上短期金融工具的交易为资本市场的参与者提供短期融资便利,促使资金在货币市场上和资本市场上的流通,有利于提高金融市场的运行效率和配置效率。 　　我国货币市场基金的基本状况 　　2003年底,博时、华安、招商等基金管理公司成功发行其不同风格的货币市场基金,标志着我国货币市场基金的起步。虽然起步较晚,但随着短期证券市场的兴起与基金制度的完善,货币基金市场得到了快速发展。2006年初其发行数量已接近30只,总规模超过2000亿元,已达开放式基金总规模的一半。此外,由于受到股市持续低迷的影响,股票型、配置型基金平均收益水平一直不能让人满意,而货币市场基金却保持其优势。在2004年和2005年股票基金与债券基金整体亏损的情况下,货币市场基金平均收益水平达到了2.30%。这虽然是特定历史时期下的短期现象,但也从侧面反映了货币市场基金的市场竞争优势。随着央行票据的滚动发行,企业短期融资券的快速扩容,资产支持证券、住房抵押贷款证券等产品的诞生,以及国债余额管理制度的正式实施,货币基金的投资空间变的更加广阔。 　　目前中国货币市场基金的重要特征是基金基本上都是由独立基金管理公司发起成立并充当管理人,是一种基金管理公司主导的货币基金发展路径。造成这种状况的主要原因是中国长期以来一直实行金融分业经营,严格的政策壁垒限制了资金雄厚的商业银行的进入,基金管理公司得以迅速发展成为货币市场基金的主导。但另一方面,在中国现行的金融体系中,一个毋庸置疑的现实是商业银行在未来相当长时间内仍将发挥着资本市场的主导作用。根据世界各国的一般经验,银行主导型发展模式将更加适合中国现在的金融结构态式,更有利于资源的优化配置,充分发挥银行在中国金融体系中的主导作用。由于中国居民的金融资产结构单一及对低风险资产格外偏好、居民储蓄余额居高不下,因此低风险的货币市场基金需求巨大,银行大力发展货币市场基金无疑前景广阔。2005年《商业银行设立基金管理公司试点办法》的颁布是中国金融制度的重大创新,它在政策上为银行进入基金行业铺平了道路。 　　我国货币市场基金存在的局限 　　虽然货币市场基金在我国得到了迅速发展,并有乐观的发展前景,但由于我国货币市场不够发达的现状,货币市场基金的发展将面临一定的局限性,这点不容忽视。 　　美国的货币市场基金之所以发展较快,他们所依存的是一个具备了下述四个条件的货币市场:一是有着丰富的货币市场工具可供交易,尤其是商业票据的买卖;二是利率是市场化与自由的;三是有着不同类型的众多市场参与者;四是有着优化的结构和层次,比如不同的信用级次与不同的税收优惠程度。 　　与美国相比,我国的货币市场状况相去甚远。首先,我国货币市场工具过少。在目前所有的货币工具中,只有同业拆借发展较早,亦是交易规模较大并真正形成市场机制的一种,其次是在银行间市场与交易所进行的债券回购交易。但从2000年末美国货币市场基金的投资组合中发现,类似我国同业拆借的资产在其中所占份额微乎其微,甚至在大部分货币市场基金里看不到,显然,即将发行的货币市场基金不可能主要依赖于同业拆借与债券回购挣出比银行储蓄率还要高的收益率。票据市场开始最早,但尚未形成真正的规范意义上的票据市场。我国的票据市场非常落后:一是基本没有形成全国统一的市场,仅是在华东地区形成了一些区域性市场;二是表现为单一的银行承兑汇票,商业承兑汇票业务发展滞后;三是尚没有具有同等质量的商业本票发行;四是没有商业票据的二级市场,仅仅是贴现与再贴现或银行间的转贴现。大额可转让存单一度发行过,但没有形成二级交易市场。尽管国债量最大,交易也最为活跃,但目前尚没有适于货币市场基金投资的短期国库券。 　　其次,市场利率存在一定的扭曲。由于缺乏利率风险管理手段,加上市场主体的非理性炒作利率结构不合理、利率水平存在扭曲现象,这可能导致货币市场基金承担一定的利率风险。 　　另外,我国清算系统的效率还有待提高。我国银行间