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我国新三板市场产生发展与独特服务优势探析 　　摘 要：在对国外场外交易市场进行综述的基础上，详细考察我国新三板市场产生的背景和过程，提出对我国新三板市场两个发展阶段分期的观点，指明我国新三板市场所具有的四个方面的独特服务优势，以期以此引起人们对新三板市场研究的重视，促进新三板市场的健康发展。 　　关键词：新三板市场；产生；发展；服务优势 　　中图分类号：F832 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）31-0092-03 　　一、我国多层次市场体的发展现状 　　十八届三中全会指出，经济体制改革和发展最重要的是要解决政府和市场的关系，市场要发挥资源配置中的决定性作用；要大力发展非公有制经济和混合经济，努力推动中小微企业发展。资本市场是为实体经济服务的，三中全会的指导意见是：健全多层次资本市场体系，推动股票发行注册制改革；多渠道推动股权融资，提高直接融资比重，发展规范债券市场[1]。 　　经过二十多年的发展，我国多层次资本市场体系已经基本形成。我国资本市场体系具体包括沪深主板市场、中小板市场、创业板市场、新三板市场和区域性股权转让市场五各层次。沪深主板市场于1990年12月在上海和深圳成立，主要负责国内大型企业上市交易；中小板市场于2004年5月在深圳成立，主要负责国内中小企业上市交易；创业板市场于2009年7月在深圳成立，主要负责国内科技创新型中小企业上市交易；新三板市场于2006年1月在北京成立，主要面对国内中小微企业，被誉为“上市资源孵化器”；区域性股权转让市于2008年9月成立，主要面向区域性小微企业服务，被誉为“小微企业蓄水池”。 　　新三板市场在我国资本市场体系中处于下面第四个层次，上面可以通向主板、中小板和创业板市场，下面又与区域性股权转让市场相互衔接，它的健康发展对我国资本市场体系的进一步改革、发展和完善具有重要意义。 　　本文拟在国外场外交易市场综述的基础上详细考察研究我国新三板市场产生的背景和发展过程，探索概括我国新三板市场的独特服务优势，揭示新三板市场存在和发展的根本原因，希望以此引起人们对新三板市场研究的重视，促进新三板市场的健康发展。 　　二、国外场外交易市场（OTC）综述 　　场外交易市场（Over The Counter Market，OTC）又称为柜台市场，是指在证券交易所以外的，为满足特定融资主体的融资需求和投资主体的流动性需要，而根据一定的制度安排进行的证券发行与证券买卖活动的所有证券交易市场的统称。OTC市场是世界各国多层次资本市场的重要组成部分。美国的全美证券商协会自动报价系统（NASDAQ），英国的另类投资市场（AIM），台湾地区的兴柜市场（Emer-ging Stock）均为OTC市场。我国新三板市场也?儆?OTC市场。 　　美国针对一些小公司在发展初期需要资本市场的支持，但达不到主板市场上市要求，部分券商建立了一些地区性的、区域性的分散市场，即OTC市场。1990年6月，为了便于交易并加强 OTC 市场的透明度，美国证券交易委员会（SEC）根据1990年《低价股票改革法》的要求，命令全美证券商协会（NASD）为场外证券交易市场设立电子报价系统，开通了OTCBB（Over the Counter Bulletin Board） 电子报价系统，可译为场外证券交易行情公告榜。它是由全美证券商协会（NASD）所管理的一个场外证券交易市场报价服务系统，是为不在纳斯达克、纽约交易所挂牌交易的证券，提供即时报价、成交价和成交量等信息的报价系统。OTCBB 的证券包括全国性、区域性和外国权益证券（Equity Issues） 、认购权证（Warrants）和美国存托凭证等有价证券，并将一部分在粉单（Pink Sheets）上场的优质股票转到OTCBB 上来。1997年4月，美国证交会批准了OTCBB的永久运营地位。OTCBB 的管理方主要以监管做市商来规范市场，在OTCBB挂牌公司必须申报其财务季报和年报，达不到要求的，摘牌的公司降级到次一级粉单市场。OTCBB 市场的公司通过一段时间积累扩张，只要标准达到NASDAQ挂牌要求，即可向证交会提出申请，升级为NASDAQ小型股票市场；而当上市公司不符合相关条件时，又可从NASDAQ小型股市场退市到OTCBB市场[2]。美国证券市场还有一个鲜明特点：上市容易，退市率也高。根据1998―2004年间的数据，每年约有 20%的股票从NASDAQ、NYSE退市到OTCBB市场进行交易；而转版也很便利，只要达到NASDAQ、NYSE等市场标准。新三板市场指以具有代办股份转让资格的证券公司为核心，为非上市公众公司和非之后，经申请，最快一周就能实现转板[3]。 　　三、我国新三板市场的产生 　　根据世界银行统计，我国目前约