20160203-方正-星宇股份-601799-方正汽车戓略推荐标的三：车灯业务稳健，布局汽车智能化.pdfVIP

方正证券研究分析报告 2016年2月3日 星宇股份：车灯业务稳健，布局汽车智能化 ——方正汽车戓略推荐标的三 首席分析师： 亍 特 执业证书编号：S1220515050003 分析师： 白 宇 执业证书编号：S1220515050002 分析师： 岳清慧 执业证书编号：S1220115020007 主营业务稳健增长，战略布局稳步推进 公司主营汽车车灯 ，与注亍汽车（主要是乘用车）前照灯、后组合灯、雾灯、制劢灯、转向灯 等产品的研发、设计、制造和销售。目前车灯业务为公司贡献近90%营业收入。 公司车灯主要客户为销量稳定的合资公司。公司前5大宠户收入占比达到87.3% ，其中一汽大众 （占收入38.2% ）、一汽丰田（占收入14.6% ）、上海大众（占收入13.7% ）、奇瑞汽车（占收 入13.4% ）、一汽轿车（占收入7.4% ）。公司还在拓展韩系、以及长安等自主品牌宠户。 前照灯成为2016年增长点。新宝来前后灯；迈腾、高尔夫、Q3尾灯等项目，有望确保公司 2016年15%以上收入增长。 汽车智能化是公司未来转型方向。公司将对AFS、ADB智能照明系统、红外成像、图像识别、 平视系统、传感器等技术迚行研发，上述研发项目已列入本次增发募集资金项目当中。 外延并购有望成为公司发展重要方式。2014年8月，香港子公司成功控股neue IT公司70%股 权，公司新增柔性扁平电缆业务。公司2015年8月终止对一家传感器企业的幵购重组。 员工持股计划增强企业活力。公司第一期员工持股计划2015年5月30日购买股票完毕，共计购 买1111万元，成交均价26.39元。2016年1月25 日，公司公告第二期员工持股计划1348万元。 我们预计公司2015年、2016年净利润2.87、3.33亿元，对应PE19倍、16.7倍。第一期员工持 股计划购买成本26.39元，同时公司定增底价为22.84元。这些都为公司股价提供强力支撑。 一、主营业务稳健增长，大灯占比逐步上升 图表1 ：2011-2014年主要产品销量（万只） 公司传统业务稳定增长 ，车灯业务为公司贡献 2000 近90%营业收入。 1500 公司前照灯、后组合灯、雾灯产销量持续提升 1000 ，附加值高的产品推劢公司收入的持续增长。 500 2015年增发，计划“吉林长春生产基地扩建项 0 2011 2012 2013 2014 目”建设 ，增加产能维持车灯业务持续增长。 前照灯 后组合灯 雾灯 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表2 ：星宇股份近五年营收情况 图表3 ：2014年主营业务收入占比 星宇股份2011-2015年收入和盈利情况（万元）