强监管下货币基金市场发展路径探析.PDFVIP

[Table_MainInfo] 基金研究 证券研究报告 基金专题报告 2018 年07 月13 日 [Table_Title] 相关研究 强监管下货币基金市场发展路径探析 [Table_ReportInfo] 《债基浪淘沙系列二：债市慢牛格局下的 特色产品2018.05.23 [Table_Summary] 投资要点：  货币基金发展现状。货币基金于 1971 年起源于美国，自 1980 年代开始，日 本、法国等国家亦陆续开始发行。受 2008 年金融危机的影响，美国、欧洲 等地区货币基金增速下滑，相比之下，自 2012 年以来，受国内货币基金崛 起的影响，亚太地区的货基销售量整体大幅增长。  货币基金市场历史风险事件频发。从货币基金的发展历史来看，虽然货币基 金为投资者提供了较好的现金及短期资产管理工具，但其也较容易遭受到流 动性冲击，其原因主要在于：1 ）由于净值长期稳定为1，因此投资者普遍预 期货币基金十分安全；2 ）即便货币基金短期亏损，早期赎回的投资者依然 能以1 的净值赎回，这一方面将亏损传导给后来者，另一方面也将消耗基金 的流动性，导致恶性循环。由于货币基金普遍规模大、涉及范围广，因此一 旦出现黑天鹅事件，流动性风险的爆发便会波及到整个金融系统。例如2001 年安然公司破产、2008 年雷曼兄弟倒闭、2013 年国内“钱荒”，均引发了货 币基金短期内的风险事件；  全球货币基金市场监管政策加强。在货币基金风险事件频发的背景下，各国 均出台了一系列规模以加强货币基金的监管，防止风险事件再度发生。从国 内外监管趋势来看，主要在于两个方面：一是对投资组合多样性等方面的要 求；二是对特殊类型货币基金采取浮动净值计价。我国自 2017 年以来对货 币基金市场加强了监管，今年6 月，央行与证监会联合发布《关于进一步规 范货币基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，对货币基金 T+0 快速 赎回业务进行了明文规范：一是限制T+0 单日取现额度；二是垫资方式； 首席分析师：倪韵婷  强监管下货币基金的发展路径。在货币基金市场的强监管下，传统货币型产 SAC 编号:S0850511010017 电话: 021 品的收益率及规模野蛮增长的时代或已终结，浮动净值型产品或将是未来重 Email: niyt@ 要的发展方向，但由于其发展历史尚短，仅美国 2016 年以来的情况可供参 考，因此该类产品的发展前景仍待观察。 分析师：皮灵 SAC 编号: S0850517090002  风险提示。本报告基于基金历史数据进行的客观分析点评，不构成任何投资 电话:021 Email