20180105-华创-宇通客车-600066-优胜劣汰加速，逆周期龙头有望脱颖而出.pdfVIP

公司研究 商用载客车 证券研究 报告 2018 年 01 月 05 日 公 宇通客车股票代码：600066.SH 司 深 优胜劣汰加速，逆周期龙头有望脱颖而出 当前股价：23.78RMB 度 研 独到见解： 究 2017 年客车企业整体面临着销售和盈利的双重考验。宇通客车作为我国客车 报 行业的绝对龙头，在产品、成本、客户等多个方面的竞争优势得到进一步凸 投资评级 强推 告 显，表现出类拔萃。2018 年地补政策收紧，投资换市场商业模式优势下降， 同时补贴或将进一步加剧退坡，将更加利好龙头企业，在行业加速洗牌的环 评级变动 维持 境下，公司在新能源客车市场的份额有望实现跳升。 投资要点 华创证券研究所 1.2017 年补贴退坡，宇通市场份额、盈利能力保持平稳，龙头实力得到印证 证券分析师：欧子辰 由于补贴退坡以及非个人用户 “3 万公里”考核标准的实施，使得2017 年新 执业编号：S0360515100001 电话：010 能源客车市场整体承压。而宇通客车凭借自身突出的竞争优势，加上对产品 邮箱：ouzichen@ 结构的调整，维持了稳定的盈利能力和市场份额，与其他竞争对手的差距进 一步拉大，客车行业的龙头地位进一步得到稳固。 证券分析师：王俊杰 执业编号：S0360516090004 2.新能源客车行业竞争格局有利于龙头企业，宇通客车市占率有望实现跳升 电话：021 随着政策“扶优扶强”的核心思想在未来变得更加突出，新能源客车市场的 邮箱：wangjunjie@ 竞争格局将愈发有利于龙头企业。2018 年新能源补贴加速退坡，同时技术门 联系人：朱闽婷 槛大幅度提高，这使得行业吸引力显著下降，小企业生存空间进一步被挤压， 电话：021 市场将加速向龙头企业集中。宇通在成本管控、客户资源和技术实力等方面 邮箱：zhuminting@ 具有无可比拟的竞争优势，因此公司在新能源客车市场的份额有望实现跳升。 公司基本数据 3.投资建议 我们预计公司2017-2019 年 EPS 分别为 1.79 元、2.02 元、2.17 元，对应 总股本(万股) 221,394 流通A 股/B 股(万股) 221,394/- PE 分别为14 倍