20150513-招商-联合光伏-0686.HK-光伏行业2015年专题报告：拥抱光伏元年、关注联合光伏.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题报告 公用事业 | 电力 推荐 （首次 ） 拥抱光伏元年、关注联合光伏 2015 年05 月13 日 光伏行业2015年专题报告 上证指数 4401 光伏发电是我国能源未来发展方向，经过国家政策调整和引导，行业从“出口拉 动型”转变为更为健康持久的“需求拉动型”模式。光伏电站的建设与运营也成 行业规模 为盈利丰厚、炙手可热的领域。联合光伏创新运营模式，打造光伏发电龙头，装 占比% 股票家数（只） 56 2.1 机容量快速增长，是光伏电站领域的稀缺标的，值得长期关注。基于光伏行业运 总市值 （亿元） 14793 2.6 营环境趋于改善的背景，首次覆盖给予行业“推荐”评级。 流通市值（亿元） 12358 2.7  光伏发电是未来能源发展趋势。我国太阳能资源丰富，全球第二，但是开发 行业指数 量不足 0.03% ，未来发展空间巨大。光伏发电分为集中式和分布式两种，未来 % 1m 6m 12m 绝对表现 23.9 83.6 164.5 分布式光伏发电是重点方向。 相对表现 14.6 0.6 46.7  我国光伏产业发展历程。我国光伏电站经历了初始阶段、起步阶段、寒冬阶 (%) 电力 沪深300 段和回暖阶段，到 2014 年底，光伏发电装机容量为 19.42GW，在今年一季 200 度又新增 5.04GW ，预计全年装机量可达20GW 。按照发展规划，到2050 年， 150 光伏发电装机容量可达 1000GW。我国的光伏产业政策为光伏发电扫除了发 100 展障碍。 50  进入光伏元年，健康持续发展。我国的光伏产业链由上游硅料、硅片环节； 0 中游的电池片、电池组件环节；下游的应用系统环节，也就是光伏电站的建 -50 设与运营组成。从 2006 年到 2011 年，上游产业快速发展，主要出口欧美市 May/14 Aug/14 Dec/14 Apr/15 场，这一轮表现为“出口拉动型”。在 2012 年由于美国的“双反”，出口严 资料来源：贝格数据、招商证券 重受挫，光伏产业进入寒冬期，为了消化产能，国家开始发展下游光伏电站 相关报告 的建设及运营，光伏产业开始迅速回暖，这一轮是“内需拉动型”，更加符 1、《电力行业 2015 年二季度投资策 合产业发展规律，能够持续健康发展，这时我们才真的进入了光伏元年。 略—电力需求增速放缓、新一轮电改  光伏电站发展的主要障碍。光伏电站建设融资比较困难、运维难度大和质量 注入活力》2015-05-05 不过关是阻碍我国光伏电站发展的主要因素，急需破解。 2 、《电力与燃气行业 3 月月报—电量 低 速 增 长 , 煤 价 继 续 下 滑 》  联合光伏：打造光伏发电龙头、模式创新助力腾飞。联合光伏是招商局集团 2015-03-30 旗下新能源业务的上市运作平台，是招商局集团继金融、地产、物流之后重 3、《电力改革2.0 专题报告—电力改 点打造的又一板块。公司系出央企名门、背靠大股东，能够有效整合集团内 革注入动力、相关公司将受益》 部资源，与华为巨头合作打造国际领先的光伏电站智能管理系统。公司融资 2015-03-19 渠道畅通，支持外延式快速发展。每月在香港交易所公布发电量，彰显公司 对自身优质资产的自信。公司致力于联合社会各界力量，打造中国最