20160222-海通-新易盛-300502-乘行业东风，光模块新贵再起航.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 新易盛 （300502 ）新股研究报告 2016 年02 月22 日 [Table_InvestInfo] 建议申购： 乘行业东风，光模块新贵再起航 合理价值区间： 46.50 －51.15 元 [Table_Summary] 投资要点： [Table_StockInfo] 发行价格及数量 发行价格 21.47 元  光通信行业政策利好不断、发展前景可期。自2012 年起，国家各部委相继出台 网下发行数量 股 多项产业刺激政策，在全球网络投资建设规模企稳的环境下，国内光宽带网络的 网上发行数量 投资拉动效应明显，光通信产业链持续受益。重点城市（如公司所在地成都）陆 股本结构 续加快光网城市、无线城市、“三网融合”建设，积极构建宽带 “信息高速公路”， 进一步带动光通信产业快速发展。 总股本（百万股） 77.6 流通A 股（百万股） 19.4  公司聚焦光模块研发生产，主营业务稳健。公司是专业光模块制造商和技术服务 B 股/H 股（百万股） 提供商，自2008 年设立以来一直专注于光模块的研发、生产和销售，目前产品 重要日期 聚焦于点对点光模块和PON 光模块，各类型号达2800 多种，市场需求覆盖全面。 网下申购日 2016 年2 月23 日 最近三年业务年均增长率15.31%，2015 年度公司光模块产品销量超过360 万支， 网上申购日 2016 年2 月23 日 其中 4.25G 以上产品销售收入占主营业务收入的比例逐年上升，由 2013 年的 预计上市日期 2016 年2 月23 日 39.52%上升到2015 年的46.59% 。  公司盈利能力较强，海外销售占比过半。在国内光通信市场激烈竞争的态势下， 公司产能利用率和产销率始终保持良好，2015 年 4.25G 以上产品产能利用率 99.83% ，产销率85.15%，PON 光模块产能利用率105.80%，产销率101.10%， 同时，销售毛利率高于行业可比公司5%~10%。并且，公司积极拓展海外市场， 产品销往全球超过60 个国家和地区，2013~2015 年境外销售占主营业务收入的 比重分别为45.88% 、52.70%和57.65%。  募投项目提升整体竞争力。公司本次募集资金36452.60 万元，用于投资“光模块 生产线建设项目”、“研发中心建设项目”等项目。我们认为，此次募资将进一步提 升公司的研发及生产技术水平，优化公司产品结构，同时，产能将从当前的413 万支/年增加到642.53 万支/年（同比增长55.58% ），将有效缓解供货不足的压力、