《能源装备系列专题研究四_煤机装备的复苏图景_龙头企业的坚守进步》.pdfVIP

報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 证券研究报告 行业评级：买入 能源装备系列专题研究四—— 煤机装备的复苏图景，龙头企业的坚守进步 广发证券发展研究中心 分析师 罗立波 S0260513050002 luolibo@ 分析师 王 珂 S0260517080006 gfwangke@ 2018年09月17 日 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 请务必阅读末页的免责声明 1 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 核心观点 宏观背景：2018年，国内宏观经济方面的一个具有深远影响的变化在于政策推进降杠杆。从行业角度，更多领域增长 放缓，进入存量经济模式；而从企业角度，更加依赖于内生的、技术性的、轻资产的发展模式。 能源需求增长，供给经历收缩：我国的原油、原煤2017年产量相对前期高点回落幅度分别达到10.7%和11.4%。根据 统计局数据，2018年1-7月我国原油、天然气对外依赖度分别升至70%和40%以上；煤和褐煤进口1.75亿吨，同 比增长15.0%。近期三大石油公司均召开专题会议，围绕提升油气勘探开发力度、保障国家能源安全等部署工作。 煤机需求回升，更新置换为主：根据统计局数据，煤炭固定资产投资从2012年5,286亿元，回落至2017年的2,648亿 元，2018年初步显示企稳的状况。从微观角度来看，煤机企业从2017年开始订单好转，2018年继续保持强劲势 头。以天地科技为例，2017年新签订单212亿元，同比增长56%；2018年上半年新签订单124亿元，同比增长 30%。考虑到煤机设备8-10年的使用寿命，以及前期过剩保有量随着供给侧改革得到消化，未来几年更新需求有 望稳步提升。我们认为除了更新需求以外，煤机装备的弹性来自于煤炭行业产能置换的新项目建设配套装备。 龙头企业坚守，竞争力不断提升：根据行业投资计划和企业订单状况，我们预计煤炭行业固定资产投资仍仅为高点的 50%左右，但龙头企业可比口径的业务收入，有望恢复到接近甚至超过历史新高的水平。我们认为这既有设备占 煤炭投资比重提升的影响，也有企业市场份额持续提升的贡献。以天地科技、郑煤机为例，2018年上半年，均有 细分可比业务的营业收入超过历史同期最高水平，天地科技的预收款项已超过历史高点接近60%。 投资建议：能源装备正迎来市场和政策的双重拐点，其中，煤机装备在更新需求推动下，正处于强有力的复苏过程。 煤机装备龙头企业的订单、营收和利润处于快速增长过程，未来通过持续的竞争力提升，有望在存量市场获得长 期发展，重点看好天地科技、郑煤机等优秀企业表现。 风险因素：煤炭行业的投资政策具有不确定性；煤炭价格大幅波动影响煤炭企业设备更新需求释放；原材料价格变化 影响企业在手订单的利润率。 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 请务必阅读末页的免责声明 2 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 第一部分：煤企效益改善，投资正在企稳 请务必阅读末页的免责声明 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 3 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 煤炭行业：投资增速滞后于收入和利润增速 图：我国煤炭开采和洗选业固定资产投资及其增速 图：煤炭开采和洗选业的固定资产投资与营收、利润的增速比较 数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心  煤炭投资正在企稳：我国煤炭行业投资在2012-2013年形成高点，然后经