20151019-中投-通富微电-002156-战略收购AMD处理器封测资产、极大提升公司全球竞争地位.pdfVIP

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2018-09-30 发布于广东
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证券研究报告/ 公司报告 [Table_MainInfo] 2015 年 10 月 19 日通富微电（002156 ）强烈推荐行业：集成电路作者 [Table_Title] [Table_Author] 战略收购AMD 处理器封测资产、极大提升公司全球竞争地位署名人：李超 S0960511030016 [Table_Summary] 021 公司公告：拟联合国家产业基金等现金方式收贩 AMD 位于苏州和马来西 lichao@ 亚槟城两座封测工厂 85%的股权，价格 3.7 亿美元（折合人民币23.5 亿元）。投资要点：  交易结构和收购资产：将联合国家产业基金等戓略投资者，以股权投资和（戒）债权投资等方式作为共同投资人。AMD 苏州和槟城工厂是 AMD 内部与业从事处理器封测的资产，CPU、GPU 等处理器的年封装能力超过 6000 万块，测试能力超过 8000 万块。  收购资产财务状况和收购估值：两家工厂的资产负债表都非常健康，净利 [Table_Target] 润率水平在 4-5%左右。戔至 6 月 30 日，合幵净资产和负债分别为 17.1 6 －12 个月目标价：当前股价： 15.50 亿和 4.6 亿元，负债率 21.2% （全部经营性负债）。收贩 PB 为 1.62 倍，评级调整：维持 PE 为 25.0 （2014 ）和21.8 倍（2016E ），PS 为 1.1 倍。 [Table_BaseInfo] 基本资料  并购将极大提升公司规模和全球竞争能力。通富微电和 AMD 苏州/槟城在总股本(百万股) 748 营收觃模和盈利能力上基本相当，2014 年合幵营收达到 7.3 亿美元左右流通股本(百万股) 650 (46.2 亿人民币) ，全球排名在7-8 位。假设公司全额出资和 50%出资两种总市值(亿元) 116 情境下，公司权益营收觃模增加幅度分别为 103%和 78% ，权益净利润增