蓝焰控股2010年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF

  2010年公司债券2017年跟踪 信用评级报告 任公司（以下简称“晋煤集团”）。晋煤集团是我国煤炭行业特大型企业之一，控 股股东为山西省国资委，业务覆盖煤炭、煤层气、煤化工、电力、煤机、多经等六 大板块，2016 年，晋煤集团位列世界企业 500 强第384 位，全年实现营业总收入 1,519.64 亿元，利润总额3.21 亿元，截至2016 年末，总资产2,290.11 亿元。  煤层气行业面临较好的政策环境。根据财建[2016]31 号文，“十三五”期间，中央 财政按0.3 元/立方米煤层气（折纯）的标准对煤层气开采企业进行补贴，较之前提 高了0.1 元/立方米；山西省政府在2015 年 《关于印发山西省煤矿瓦斯抽采全覆盖 工程实施方案的通知》中规定，在三年瓦斯抽采全覆盖工程实施期间，在现有省财 政补贴0.05 元/立方米的基础上，提高0.05 元/立方米；根据财税[2007]16 号文，煤 层气销售享受增值税先征后退政策。  公司为国内煤层气龙头企业，具备较强的规模和技术优势。重组后公司持有山西蓝 焰煤层气集团有限责任公司 （以下简称“蓝焰煤层气”）100%股权，主营业务变 更为瓦斯治理及煤层气勘探、开发与利用。蓝焰煤层气目前已形成了年抽采能力15 亿立方米的生产规模，煤层气日均利用量250 万立方米，年抽采量占行业的30% 以 上，年利用量占行业的20%左右，市场份额较高。蓝焰煤层气在煤层气地面预抽采 领域开发出一套适宜本地区的具有自主知识产权的煤层气地面抽采技术体系，已获 得高新技术企业证书和多项专利，拥有较强的技术优势。  阳煤集团提供的保证担保为本期债券偿还提供了进一步保障。阳煤集团是山西省国 资委下属大型国有企业，股东实力较强；煤种及规模优势明显，资产及营业收入规 模较大，2016 年阳煤集团整体经营稳定，利润水平有所提升，其为本期债券提供的 保证担保为本期债券偿还提供了进一步保障。 关注：  公司煤层气销量和销售均价均面临一定压力。宏观经济增速放缓、下游企业用户用 气减少，天然气降价等原因使蓝焰煤层气的管输煤层气销量下滑，CNG 市场逐渐 萎缩，2014-2016 年，蓝焰煤层气销量分别为8.72 亿立方米、7.70 亿立方米和6.91 亿立方米；而随着天然气价格下调，2014-2016 年蓝焰煤层气的管输煤层气销售均 价分别为1.40 元/立方米、1.38 元/立方米和1.26 元/立方米，价格面临一定压力。  当地集输管网配套不足，煤层气利用率较低。2014-2016 年，蓝焰煤层气排空率分 别为39.06%、47.03%和51.02%，除销量下滑影响，当地输气管道建设相对较慢是 主要因素，目前蓝焰煤层气仅有3 条外输管道，日供气能力130 万方，远不能满足 2 需求。  公司供应商及客户集中度较高，且关联交易占比较大，需关注回款时间。2014-2016 年，蓝焰煤层气前五大客户收入合计占比分别为71.52%、65.26%和61.44%，占比 较高，晋煤集团内部客户占比分别为44.23%、39.10%和30.21%，此外，2016 年末 公司应收账款前五名中，关联方应收账款合计占比高达46.43% ；2014-2016 年，蓝 焰煤层气前五大供应商采购金额合计占比分别为42.33% 、34.98%和58.36%，晋煤 集团内部供应商占比分别为14.10%、12.96%和39.64% 。  公司在建项目后续尚需投资规模较大，且需关注投产后是否有配套管道运输能力及 市场能否消化该部分产能。2016 年末，公司在建工程以在建气井为主，主要项目 按完工进度计算尚需投资7.50