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2013 中企并购折射“四大跟进” 晨哨研究部 分析师 付尚 2013 年，虽然全球资本市场迎来阶段性波动，但全球范围的并购却异常活跃。前三季度， 担任财务顾问的摩根大通宣布全球并购交易额已超 5500 亿美元。在复杂多变的国际经济环境下， 中国依然积极寻找自己在全球发展坐标中的定位，伴随全球火热的并购背景，中企跨境并购仍 呈现出强劲势头。据数据供应商 Dealogic 的统计，前三季度中国跨境并购额达 780 亿美元，同 比增长30.6%；交易量达 264 桩，同比增加 16.4%。 然而，跨境并购面临着重重挑战。中企在跨境并购的道路上，亦遭遇了跨境并购的 “七七 定律”，即 70%的并购没有实现期望的商业价值，而其中 70%失败于并购后的文化整合。 从剖析 2013 年中企跨境并购的案例可以看出，中企跨境并购 “走出去”的局面已打开，但 在如何 “走下去”的问题上则强烈地折射出中企跨境并购需 “四大跟进”： 一、PE 需 “扩大式”跟进 2013 年 10 月 10 日，香港丽思卡尔顿酒店，73 岁的双汇国际董事局主席万隆宣布，以 71 亿美元的价格成功收购美国最大的猪肉生产商史密斯菲尔德，刷新了中企赴美并购的纪录。 外界判断：这桩 “小猪吃大猪”的交易，幕后肯定另有其人，即镁光灯之外的PE 投资机构。 随着跨境并购的发展，PE 作为资本纽带，在交易中的作用越发明显。PE 正在成为中国企业 跨境并购的重要推手。更多的 PE 通过协助中国企业走出去跨境并购以从中分羹。 以鼎晖、弘毅为代表的中国本土PE 则正在与国际 PE 巨头展开竞争，更多地参与到海外并 购中。 双汇并购史密斯菲尔德，仅仅是 PE 参与中国企业跨境并购的一个缩影。 2013 年 10 月，高盛旗下负责 PE 业务的 Goldman Sachs Principal Investment Area 清空 所持吉利汽车的股份，四年前 3.05 亿美元的投资共计套现 6.15 亿美元，投资回报率达到 86%。 鼎晖投资创始人、董事长吴尚志在早前接受专访时表示，中国企业已经强大到世界级的量 级，在这样的市场环境下，PE 基金和被投企业合作参与国际并购是 PE 参与国际并购在起步阶 段重要的途径。 根据沃特中国合伙人朱金华的观察，多数中国企业在跨境并购的过程中都希望有 PE 基金的 参与。他们认为 PE 是金融专家，PE 的参与能够提升卖家的信心。 “希望国内的 PE 或者是海外的 PE，作为财务投资者和光明集团一起进行海外资产收购。” 光明集团前董事长王宗南曾公开表示，能够与财务投资者一起在海外收购，收购以后对企业的 财务运作、资本运作也是非常有利的。 贝恩公司全球合伙人韩微文表示，PE 具有全球性的网络，在投资上更专业，会给企业并购 带来更理性、更冷静的思考。 “我觉得 PE 公司能够推动跨境并购和合作，不仅仅是能提供资本，而是能创造附加值。” 贝莱德董事总经理兼亚太地区战略和业务发展主管高磊表示。 外界普遍认为，扩大 PE 的参与，对推动今后的并购案顺利进行作用显而易见。 二、专业咨询机构需 “旁站式”跟进 需要注意的是，众多中小企业跨境收购不聘请专业咨询机构顾问、尽职调查不充分、只关 注并购交易价格而不关注并购后融合效应等，从而最终导致失败。 经常接触国内跨境并购案例和客户的沃特中国 CEO 张志浩深感困惑。他说，和市场对跨境 并购需求增加不符的是，多数中国企业家依然把第三方专业财务顾问和尽职调查服务单纯地、 错误地视作 “交易促成者”。 “当买方顾问提供咨询的时候，调研团队需要展开一系列的谈判。评估之后，如果购买弊 大于利，就会建议放弃购买。”张志浩表示，很多时候站在客户角度、为客户利益着想的时候， 建议买方放弃收购就意味着自己损失利益，然而不这么做，买方企业可能将蒙受潜在风险和损 失。 行业内，有人把这个问题比作付 “路费”还是付 “学费”，张志浩笑称， “现在很多中国 企业家依然不断地付 ‘学费’，而不愿意付 ‘路费’。” 12 月 4 日，在上海访问的德国汉堡商会首席执行官施密特•泰伦茨（Hans-Jörg Schmidt-Trenz）接受21 世纪经济报道专访时建议，中企海外投资需借力专业咨询机构。 他认为，中国企业去海外投资，一定要找专