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银保协作、担保投资与银行信用风险分散 　　摘要： 文章基于银保信贷系统视角，分析了银保协作与银行信用风险分散的内生逻辑，在此基础上，进一步分析了银保协作下担保投资实现银行信用风险分散的内在机理。研究表明，担保投资引发银保信贷系统经营模式由单一债权模式向债权与股权共存模式的转变，促使银保信贷系统收益模式呈现杠杆化、股权化、混业化、匹配化的功能特征。此外，在担保投资机制下，金融机构异质性决定着风险资产收益密度的均匀分布性，随着风险资产规模的增大，银保信贷系统高风险放贷及股权运作的博弈动机将减弱，引发风险资产边际收益减少，贷款边界曲线呈现下凸特征及上移态势，从而改进了银保信贷系统代偿效率，进而实现银行信用风险分散功能。并以此为依据，设计了银保协作下银保信贷系统担保投资机制，该机制主要包括跨市场风险资产配置机制、杠杆率与转股率组合优化机制、组合收益与风险对冲匹配机制、企业认股权甄别及回购机制、贷款债权保值信用增进机制。该研究成果将为中国金融体系构建科学高效的担保投资机制，实现中国银行业信用风险分散目标，提供重要的理论指导与决策参考。 　　关键词： 银保协作； 担保投资； 商业银行； 信用风险分散； 银保信贷系统 　　文献标识码： A 文章编号： 1002-2848-2017（04）-0041-10 　　一、 问题提出及研究述评 　　传统的银保分立型信贷模式呈现的主要特征是，商业银行与担保机构之间往往孤立式运作及缺乏协作性。在传统信贷模式下，商业银行无法享有担保机构提供的信息优势，从而降低商业银行对中小企业的放贷意愿，导致中小企业陷入融资困境。为缓解中小企业融资困境，Berger and Udell[12]、Banerjee and Besley[3]、Riding and Haines[4]、Stiglitz and Weiss[5]等试图通过引入中小银行方式来解决中小企业融资困境问题。但是，Baltensperger[6]研究发现，引入中小银行仅仅是银行体系的内部专业化分工，无法从根本上解决中小企业融资困境问题。对此，顾海峰[7]研究认为，推行银保协作型信贷模式（以下简称“银保协作模式”），可以充分发挥商业银行与担保机构之间贷款协同运作及风险协同管控的双重功能，从而实现信用风险在商业银行与担保机构之间的内部化。事实上，在银保协作模式下，商业银行与担保机构之间所呈现的信贷协同运作及风险协同管控功能，使得“银保信贷体系”已演变为“银保信贷系统”。此外，在银保协作模式下，担保机构在一定程度上可以为商业银行分担来自于贷款企业层面的信用风险，但是，考虑到传统担保业务的“高风险+低收益”特征，小规模的保费收益水平往往难以弥补大规模的债务代偿风险，从而导致担保机构债务代偿能力的不足，对此，担保机构需要不断进行担保业务创新，尝试建立担保投资机制。建立担保投资机制，一方面，可以有效提升担保机构的整体收益水平，改进担保机构在收益与风险层面的匹配效率；另一方面，通过提升担保机构的债务代偿能力，有效分担商业银行的信贷风险，从而实现商业银行信用风险的分散目标。可见，在银保协作模式下，建立担保投资机制已成为商业银行实现信用风险分散目标的重要路径，它对于提升中国银行业信用风险防控效能具有重大意义。正是在这样的背景下，本研究针对“银保协作、担保投资与银行信用风险分散――基于银保信贷系统的视角”问题展开深入探讨。 　　商业银行信用风险管理问题是金融学领域的重大问题，现有文献主要集中于商业银行信用风险的测度、预警、转移及监管等三大层面。在银行信用风险测度层面，Jorion[8]建立了信用风险测度的VAR模型。在此基?A上，Saunders[9]进行了修正及拓展。Jeffrey[10]引入概率理论建立期望违约概率模型。Jose and Saidenberg[11]对期望违约概率模型进行了拓展，给出了两阶段风险测度方法。郭英见与吴冲[12]建立了基于信息融合技术的银行信用风险测度模型。吴冲等[13]引入模糊积分支持向量机理论，建立了银行信用风险评估模型。李江与刘丽平[14]提出了银行信用风险的压力测试方法。在银行信用风险预警层面，顾海峰[15]引入熵权物元可拓理论建立了信用突变下商业银行信用风险预警模型。顾海峰[16]建立了信用平稳下商业银行信用风险预警模型。刘?业?[17]从企业关联性与信贷行为层面构建了金融风险预警模型。迟国泰等[18]运用模糊评判法建立了银行经营风险预警模型。银监会课题组[19]针对单体银行建立了信用风险预警模型。宋雪枫与杨朝军[20]从企业生存视角建立了银行信用风险预警的Cox模型。在银行信用风险转移及监管层面，宋凌峰等[21]基于希腊国家的样本数据，实证分析了银行与政府间的信用风险反馈问题。顾海峰[22]基于风险有限免疫监管环境，揭