金砖四国对外货币政策安排演进过程研究-中国社会科学院经济研究所.PDFVIP

J an. 31, 2011 Working Paper No. 2011W03 黄薇 huangwei.gm@ 金砖四国对外货币政策安排演进过程研究 ——兼论四国主要汇率在危机前后的表现 2001 年 11 月，高盛在《Building Better Global Economic BRICs》（全球需要 更好的经济之砖）一文中首次提出了由巴西（Brazil）、俄罗斯 （Russia）、印度（India） 和中国（China）构成的金砖四国（BRICs）的概念。其后在2003年10月发布的《Dreaming With BRICs: The Path to 2050》（金砖四国之梦：通向 2050 年之路），预言在 2025 年金砖四国的产出将达到并超过 G6的一半，在今后不到 50 年的时间中，金砖四国将 与美国和日本一起成为世界新的六大经济体，英国、德国、法国和意大利则将被超越。 从学术层面而言，2003 年的高盛报告并不十分严谨，但其合理的逻辑分析框架（人口 预测、资本积累以及生产率增长模型）以及大胆的研究结论，引发了从实业到学术界 的广泛兴趣。该文作者 Jim O’Neill 特别指出，该预测仅仅是对金砖四国发展潜力 的估计，是基于四国经济平衡能力不变、基于国内外宏观经济环境的稳定（包含价格 稳定）、基于四国经济发展相关制度的顺利配套建设等众多假设的前提下，并非是对 现实发展的预测。然而，由于广袤的地幅和庞大的人口规模，加上快速增长的国内生 产总值，使得谁也无法轻视这四个国家对于未来世界经济的影响。 在高盛的预测中特别提到，金砖四国的汇率将出现显著的升值趋势，并认为未来 四国的 GDP（美元计价）增长中，约三分之一将来自货币升值（每年约 2.5%的平均升 值速度）的贡献。其中，中国的货币可能在未来十年中升值一倍。然而，2007年以来， 全球金融环境发生了很大变化。对于新兴发展国家而言，金融系统遭受的痛苦要远小 于主要的发达国家。但是由于经济全球化带来的影响，使得金砖四国也被迫面临和经 历一段相对痛苦的时间。 尽管金砖四国是世界上最大的新兴经济体，但大部分国家都曾经遭受过金融危机 的侵扰，如表 1 所示。该表中印度似乎并无危机困扰，但事实上该国在上世纪 90 年 代初也曾经遭受“卢比危机”的影响。国际收支平衡表危机严重影响了国家的国际清 偿能力，并临近违约的边缘。外汇储备岌岌可危1，同时卢比大幅贬值，从 1991 年的 17.5 卢比兑 1美元贬为 1992年的 45 卢比兑 1美元。这些金融危机的发生一方面与国 情有关，同时在很大程度上也与各国对于价格的管理水平以及资本管控能力有很大关 系。 表 1 BRICs 金融危机一览表 国别 危机次数 持续时间（年） 危机时间 巴西 3 16 1983-1995,1998-2000,2001-2002 中国 0 0 印度 0 0 俄罗斯