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上市公司资本结构和公司绩效关系研究文献综述 　　上市公司资本结构一直是各种报表使用者关注的重点，而关于上市公司资本结构与公司绩效关系的研究就显得比较重要，由于国外资本主义制度与工业革命开始比较早，关于资本结构与公司绩效之间的关系研究也开始的比较早，但是研究比较成熟阶段是从上世纪八十年代开始的，各学者都提出了自己的观点并进行了比较规范科学的实证研究，然而由于选取对象以及研究角度的不同，研究的结论也不统一。国内对资本结构的研究起步比较晚，主要从上世纪90年代开始，综合国内外学者的研究成果大致可以分为两类。 　　一、企业资本结构与企业绩效正相关 　　Masulis，Ronald（1980，1983）在研究中以企业股票价格的变动来衡量企业绩效的变化，他们在研究中发现当企业债务负债水平越高，普通股股票价格也随之提高;但是并不是负债水平越高，股票价格就会越高即股票价格是负债水平的区间函数，以负债水平为自变量的区间在23%～45%之间变动时因变量的股票价格才会呈现正相关的有效变动。Jordan，Lowe和Taylor（1998）通过以275家英国中小型公司为研究样本，以企业的获利能力代表其企业的绩效水平，企业的债务比率代表企业的资本结构，通过对这些样本的财务比率进行研究发现，获利比率与债务比率的变化呈现正相关关系 　　此外，Piet Eichholtz.NiIs Kok和Roger Otten（2005）的研究倾向于代理成本理论。他们通过以债权人为为视角进行研究发现，某种程度上，债权人或者外部投资者具有监督作用，正是这种监督作用，使得企业经营者不断提高企业业绩以回报债权人或者投资者。通过对英国房地产上市公司的研究证实了这种关系。Berger和Patti（2006）通过以美国银行为研究样本进行研究发现，财务杠杆越高，银行效益越明显，然而这种关系并非是线性的，只是比较显著的正相关关系。 　　国内研究成果主要有，王娟和杨凤林（1998）以上海上市的461家公司为样本进行实证研究。他们以净资产收益率为因变量作为衡量公司绩效的指标，以负债率为自变量作为公司资本结构的指标。通过实证研究发现，企业规模越大，企业负债率越高;企业负债率越高，企业收益率也相应越高。说明企业杠杆效应比较明显，因此，从净资产收益率与负债率的变化关系来看，企业资本结构与公司绩效是一种正相关关系。洪锡熙，沈艺峰（2000）以1995～1997年沪市上的221家公司为样本进行研究，以净利润率为衡量公司绩效的指标，研究发现，公司负债率越高，企业净利润率越高，绩效与资本结构同方向变化。此外，张佳林、杜颖、李京（2003）以31家电力行业上市公司为样本，选取他们1997～2001年的财务数据进行实证，以净资产收益率为因变量，负债比率为自变量。实证研究发现，二者之间存在正相关关系，自变量与因变量存在非线性正相关变化关系。王景（2010）以2003～2008年51家房地产行业的上市公司为样本进行研究，研究发现房地产行业中，负债水平高的企业经营效益也比较好。 　　二、企业资本结构与企业绩效负相关 　　企业资本结构与企业绩效负相关方面，Titman和Wessels（1988）以美国1972～1982十年间制造业中469家上市公司为研究样本研究了资本结构的影响因素以及资本结构与绩效之间的关系。通过因素分析法，他们发现非债务税盾、资产结构、行业分类（只限于制造业部门）、独特性、成长性、规模、盈利性和波动性这八个因素是影响企业资本结构的主要因素。此外，通过对线性结构方程进行回归发现，企业绩效水平与企业资本结构呈现反相关关系，即企业财务杠杆越高，企业绩效水平越低。Gajan和Zingalas（1995）通过对欧洲的英国、法国、德国、意大利，北美洲的美国与加拿大以及亚洲的日本等七个发达国家的有关上市公司数据进行研究分析发现，由于国家及文化的差异，各个国家的上市公司的公司特征存在差异，由于公司特征的差异导致了各个国家上市公司的资本结构差别明显。从债务资本结构方面看，有的国家上市公司特征趋向于保守，公司的负债率相对低，风险小。有的国家上市公司趋向于高负债式发展并且由政府的支持，资本结构保持比较高的负债率。除此之外，研究还发现，随着公司规模的扩张，企业盈利能力越高，企业绩效水平反而越低，资本结构与绩效之间呈现负相关的关系。此外，Shaun和Peter（2006）通过以英国18家房地产上市公司为样本进行研究发现，当企业采用内部融资时，即企业负债水平较低，企业所需资金来自内部积累，此时企业效益比较好;当企业采用外部融资即债务融资和权益融资时，受负债风险以及信号传递的影响，企业绩效果不理想。此项研究表明18家房地产上市公司符合优序融资理论，资本机构与公司绩效之间存在一种负相关关系。 　　国内主要以冯根福